事件：公司2026年8月31日发布2026年中期业绩。1H2026实现收入15.00亿元（同比+42.6%，下同），归母净利润2.56亿元（+40.7%），经调整净利润2.85亿元（+42.1%）。
　　水乳等新品拉动品类扩张，线上高增带动费率改善。品类端，精华油/乳液及爽肤水/面霜/精华/面膜收入5.15/3.55/2.03/1.62/1.32亿元，同比+7.6%/+264.2%/+32.1%/+69.0%/+39.2%。渠道端，线上/线下收入10.52/4.47亿元，同比+52.9%/+23.0%，线上占比70.2%（+4.7pct）。其中线上直销收入9.26亿元（+50.1%），抖音/天猫收入5.95/1.19亿元，同比+72.5%/+6.3%，占线上直销收入64.3%/12.9%，同比+8.3/-5.3pct。毛利率81.6%（-0.8pct），销售及分销/管理/研发费用率53.7%/4.9%/2.3%，同比-1.5/-0.9/+0.6pct。
　　核心大单品稳健放量，新品矩阵持续拓宽“以油养肤”边界。产品端，山茶花抗皱修护精华油累计销量超7000万瓶，618位居抖音面部精华油榜及京东精华油成交榜TOP1；小金珠水618位居抖音爽肤水榜TOP1，带动乳液及爽肤水收入同比增长264.2%。新品方面，3月推出光白伞防晒，5月推出焕白精华油并位居天猫焕白面部精华油新品榜、京东面部精华新品榜TOP1及抖音面部精华油好评榜TOP2；6月进一步推出焕白油膜，与焕白精华油形成“日常精华护理+周期密集护理”组合，完善以油养白矩阵。渠道端，期末门店638家、同比净增84家，其中直营410家。会员端，活跃会员超730万人、较2025年末增加超120万人，复购率32.5%。
　　投资建议：公司核心精华油稳健，小金珠水等新品带动品类扩张，多旗舰产品矩阵、会员沉淀与研发壁垒有望支撑中长期增长，高比例分红提升股东回报确定性。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.53/7.45/9.61亿元，对应PE为13.1/9.7/7.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品及品类拓展不及预期；店效改善不及预期；市场竞争加剧。