事件：2026年8月28日，公司发布2026Q2财报，实现收入1,046亿元，同比增长14.4%，较市场预期高4%；经营利润27亿元，经调整净利润25亿元，同比增长69%，利润端显著好于市场预期。
　　竞争边际改善及经营杠杆释放，带动核心本地商业利润显著超预期。26Q2核心本地商业收入715亿元，同比增长10.1%，经营利润57亿元，对应经营利润率7.9%，环比由亏损20亿元转正。餐饮外卖收入恢复同比正增长，中高客单价订单、核心用户粘性及净客单价均有所提升；美团闪购收入增速快于订单量，主要由自营业务扩张及广告增长驱动。受补贴下降及季节性利好带动，即时配送UE转正。展望26Q3，管理层预计外卖UE同比显著改善并保持为正，但暑期营销、骑手补贴、新职伤保险及到店业务追加投入将导致UE环比回落，我们认为，26Q2业绩已验证公司在竞争缓和后的盈利修复弹性，中长期利润修复路径较为清晰。
　　食杂零售与海外业务提效并行，新业务亏损环比继续收窄。26Q2新业务收入331亿元，同比增长25%，经营亏损环比收窄至17亿元。其中，食杂零售业务规模扩张贡献重要收入增量，虽然亏损环比增加，但利润率继续改善；小象超市加快拓城，目前已覆盖68个城市，GMV增长强劲、运营效率稳步改善。Keeta中国香港保持稳定盈利，沙特于7月实现盈利，从进入市场到盈利仅用22个月；巴西短期聚焦圣保罗市场，待形成差异化优势后再扩大覆盖。管理层预计2026年新业务亏损不会超过2025年，全年亏损约束明确。
　　投资建议：考虑到公司利润修复显著超预期，且中长期外卖UE修复路径及新业务减亏趋势清晰，我们调整了盈利预测；我们预计2026-2028年公司营收分别为4192/4724/5214亿元，经调整净利润分别为42/308/456亿元，上调至“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济及消费需求恢复不及预期，即时零售行业竞争加剧风险，监管政策不及预期，海外市场风险