事件：公司2026年8月28日发布2026年中期业绩。1H2026实现收入32.67亿元（同比+26.2%，下同），净利润8.06亿元（+20.3%），经调整净利润8.15亿元（+21.3%）。
　　彩妆高增、线上延续亮眼表现。分品类看，彩妆/护肤/香水/化妆培训及相关销售收入19.67/12.12/0.17/0.72亿元，同比+38.3%/+11.5%/+46.0%/+6.6%；分渠道看，线上/线下收入17.27/14.68亿元，同比+33.2%/+19.9%，线上收入占比54.0%（+2.6pct）。盈利方面，毛利率84.8%（+0.6pct），销售费用率47.4%（+2.2pct），主要系营销推广和渠道建设投入增加；管理费用率4.4%（-0.8pct）。
　　新品、专柜与会员协同提效，东方美学品牌势能持续释放。产品端，上半年品牌开发升级约80个SKU，产品矩阵增至493个，粉饼/鱼子气垫/新妆前乳零售额分别超3/2/1亿元，鱼子面膜年零售额超10亿元，黑霜零售额约2.9亿元。渠道端，期末公司在132个城市设有466个专柜，其中直营/经销专柜431/35个；356个可比专柜收入11.74亿元/+16.7%，平均收入由280万元升至330万元，香港海港城首家境外直营专柜带动境外产品收入增长457%。会员端，品牌线上/线下会员达1864/744万人，复购率分别为24.8%/30.6%，同比提升0.7/0.3pct。品牌端，公司成为米兰冬奥会“中国之家”TEAMCHINA官方美妆服务商，推出大熊猫联名系列，并通过香港VIC沙龙及大师课触达高净值客群，持续强化东方美学的高端表达与海外认知。
　　投资建议：公司彩妆大单品高增、护肤核心单品稳健放量，线上扩张与可比专柜提效共同支撑收入增长，高毛利产品结构、会员复购提升与海外首店验证有望支撑中长期稳增。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.74/17.87/20.97亿元，对应PE为14.27/11.77/10.03倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费需求不及预期；新品推广不及预期；渠道扩张不及预期。