事件：2026年8月28日，公司发布2026年中期业绩，实现营业收入366.5亿元，同比-23.0%；归母净利润0.9亿元，同比-93.6%；核心净利润0.8亿元，同比-94.6%。
　　收入下降叠加毛利率下行，归母净利润承压：2026年上半年公司房地产开发收入333.8亿元，同比-24.2%；房地产管理服务收入15.9亿元，同比-1.2%。毛利率6.2%，同比-4.4pct。
　　销售稳居行业前十，加速去库，改善回款：上半年合同销售505.1亿元，同比下降17.9%，克而瑞全口径排名全国第8。其中存量持销项目占比81%，较上年同期提升33pct，库存去化成效显著。当期合同销售回款率71%，同比提升10pct。
　　精准投资，聚焦核心城市：上半年通过招拍挂、城市更新、合作及勾地等多元方式获取6幅地块，权益投资额70亿元，平均溢价率9.5%。截至2026年6月末，公司总土储1,657万平方米、总未售货值2,905亿元，按货值口径核心六城占比73%、一线城市占比52%，土储结构持续聚焦高能级城市。
　　投资建议：受行业持续调整及近年结转节奏、结转结构、历史包袱影响，公司业绩短期表现或仍承压，待新货进入结转后有望逐步修复。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.8、1.3、2.0亿元，同比分别+38.3%、+72.1%、+51.7%，对应PB分别为0.24x、0.24x、0.24x。维持“增持”评级。
　　风险提示：房地产行业持续下行；政策落地不及预期；业务发展单一风险。