核心观点
　　公司预计2026年上半年实现归母净利润0.5-1.0亿元，同比下降90%-95%；实现核心净利润0.5-1.0亿元，同比下降90%-95%。盈利下滑主因受项目结转周期影响，中期入账物业收入及投资收益同比减少；以及受行业调整影响，中期房地产开发销售业务毛利同比下降。2026年上半年公司实现合同销售金额505亿元，在克而瑞行业排名中稳居前十，位列第八位。公司持续优化资源布局，积极补充核心城市地块，今年上半年公司在上海、成都及广州补充4宗地块，总权益土地款共60亿元。财务状况健康安全，2026年中期公司预期实现经营性现金流净流入超过100亿元，截至2026年中期末，现金结余超过500亿元，资金储备充足。
　　事件
　　公司发布盈利警告，公司预计2026年上半年实现归母净利润0.5-1.0亿元，同比下降90%-95%；实现核心净利润0.5-1.0亿元，同比下降90%-95%。
　　简评
　　利润同比下滑。公司预计2026年上半年实现归母净利润0.5-1.0亿元，同比下降90%-95%；实现核心净利润0.5-1.0亿元，同比下降90%-95%。盈利下滑主因：1）受项目结转周期影响，2026年中期入账物业收入及投资收益同比减少；2）受行业调整影响，项目利润空间承压，2026年中期房地产开发销售业务毛利同比下降。
　　销售额稳居行业前十。2026年上半年公司实现合同销售金额505亿元，同比下降17.9%，在克而瑞行业排名中稳居前十，位列第八位；实现累计合同销售面积170万方，同比上升16.2%。公司持续优化资源布局，积极补充核心城市地块，今年上半年公司在上海、成都及广州补充4宗地块，总权益土地款共60亿元。
　　财务状况健康安全。2026年中期公司预期实现经营性现金流净流入超过100亿元，截至2026年中期末，现金结余超过500亿元，资金储备充足。
　　维持盈利预测和买入评级不变。公司土储聚焦核心城市，财务稳健安全，我们维持公司盈利预测不变，2026-2028年预计公司EPS分别为0.01/0.02/0.02元，维持买入评级不变。
　　风险分析
　　1）业绩方面，当前市场仍然处于下行期，存货减值压力始终存在，有可能会持续在业绩中体现。
　　2）经营方面，公司始终保持较高的拿地强度，当前房价仍没有见到明确的拐点，有可能会导致拿地时的预期价格无法实现，从而进一步影响后续业绩，并对现金流造成压力。
　　3）公司TOD模式的全国化拓展，可能受到各地市场较高竞争壁垒的影响而受阻，且当前部分城市地铁建设放缓，可能对公司项目拓展产生一定影响。
　　4）公司土储在广州单城占比较高，不利于分散风险。