事件：2026年8月26日，公司发布2026年中期业绩公告。2026H1实现收入31.34亿元/yoy+20.8%；归母净利润0.81亿元/yoy+22.9%；经调整净利润0.98亿元/yoy+7.4%；基本每股收益0.62元，上年同期为0.50元。
　　门店网络加速扩张，非一线及新城市市场贡献主要增量。截至2026年6月末，公司门店数量达1,550家，较上年同期增加352家，覆盖城市由48个增至75个，上半年净开235家门店。受益于门店下沉及区域加密，非一线城市市场收入20.60亿元/yoy+36.5%，收入占比由58.2%提升至65.7%；新城市市场收入14.10亿元/yoy+57.2%，收入占比由34.6%提升至45.0%。公司全年计划净开约350家门店，截至8月14日另有27家门店开业、38家在建及36家已签约或获批，门店扩张确定性较强。
　　第三方平台加速放量，以价换量带动订单规模提升。2026H1外送销售额16.19亿元/yoy+44.7%，收入占比提升8.6pcts至51.7%；其中第三方聚合平台销售额12.34亿元/yoy+81.0%，收入占比提升13.1pcts至39.4%。受平台补贴及渠道结构变化影响，平均交易价格由80.7元降至72.9元，同店销售同比下降4.8%；但集团单店日均订单量由160单提升至162单，订单需求仍具韧性。
　　毛利率总体稳定，扩张投入及渠道切换影响阶段性盈利表现。2026H1公司毛利率/经调整净利率分别为72.4%/3.1%，同比-0.4/-0.4pcts；门店层面经营利润率为12.5%，同比-2.1pcts。利润率回落主要源于平均交易价格下降及外送销售占比提升，门店快速扩张亦对人工和折旧摊销形成阶段性影响。伴随新店逐步成熟、供应链产能完善及渠道结构优化，盈利能力具备修复空间。
　　投资建议：公司门店扩张能力持续兑现，第三方平台引流推动订单规模和用户基础快速增长。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.79/2.29/3.12亿元，对应PE分别为22X/17X/12X，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费需求恢复不及预期；同店销售改善不及预期；食品安全风险等