事件：8月27日，公司发布2026年半年报，26H1总收入103.4亿元，同比+9%，其中：核心业务出行服务收入97.92亿元，同比+13.9%，车辆销售收入2.95亿元，同比减少60.3%。1H26毛利率9%，同比+0.3%。期内亏损3.8亿元，同比减亏17.5%，经调整净亏损3.07亿元，同比减亏4.7%。
　　观点：26H1平均月活用户为4460万人，同比+17.1%，平均月活司机为75.8万人，同比+36.8%，双边网络效应正向循环，因25H2及26H1新开城市占率仍在持续爬坡中，关注下半年新开城全面效率提升带来的收入转化。出行服务收入占比由25H1的90.7%提升至26H1的94.7%，而车辆销售业务收入大幅下降，因公司主动调整了业务模式。费用端，销售及营销费用率同比基本持平；研发费用率同比下降0.3pct；一般及行政费用率同比下降2.1pct，主要受益于与上市相关的开支减少及严格的成本控制。
　　投资建议：主营业务出行服务实现高质量增长，Robotaxi打开未来成长空间。我们预计公司2026-2028年实现营业收入234.0/287.9/371.7亿元，归母净利润-4.2/1.7/7.8亿元。对应PE分别为-/41.4/9.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，监管政策不确定，技术研发及商业化不及预期，全球化布局风险，限售股解禁风险。