事件：2026年8月28日，顺丰同城披露2026年半年度业绩。2026H1公司完成收入117.4亿元，同比+14.7%，实现毛利8.2亿元，同比+20.9%，经调整净利润2.7亿元，同比+70.8%。
　　即时零售需求坚挺，数智精益驱动盈利改善：公司积极把握行业扩容机遇，餐饮外卖及即时零售需求保持韧性，2026H1同城配送服务订单量同比增长30%+，带动同城收入规模快速提升，其中同城配送（2B）/同城配送（2C）实现收入57.2/14.7亿元，同比分别+28.1%/+11.8%；公司持续深化与顺丰集团的多场景合作，电商场景最后一公里需求保持韧性，2026H1公司最后一公里实现收入45.5亿元，同比+2.1%。利润端，2026H1公司实现毛利8.2亿元，同比+20.9%，毛利率7.0%，同比+0.3pct，主要通过：1）规模效应，2）弹性运力网络、数智化科技能力及精益管理赋能运营实现毛利率持续提升，最终2026H1公司经调整净利润2.7亿元，同比+70.8%，经调整利润率2.3%，同比提升0.8pct。
　　业务路径逐步跑通，多维共振释放成长弹性：公司成长路径逐步跑通，1）同城配送。同城零售趋势下非餐订单高增长；餐饮KA客户扩张带动餐饮订单增长。2）最后一公里。随着降本延续，顺丰控股或将更多电商件交由公司处理，最后一公里渗透率空间大。3）公司全面拥抱AI+无人，从而实现大幅降本增效。公司有望实现量利高增。
　　投资建议：我们预计公司2026–2028年收入分别为303.6/381.2/456.2亿元，归母净利润分别为4.7/6.8/9.2亿元，对应PE分别为13.96/9.63/7.06。公司成长路径明确，盈利能力有望进一步提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费需求不及预期；同行竞争风险；大客户合作风险；人力成本与运营风险；新业务拓展不及预期