事件：康农种业发布2026年半年报。据同花顺iFinD及公司公告数据，2026H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为0.68/0.15/0.09亿元，同比+48.28%/+72.91%/+126.60%。其中，2026Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为0.28/0.08/0.04亿元，同比+31.18%/-21.35%/-48.99%。
　　毛利率显著改善，核心品种放量驱动重点区域营收高增。2026H1公司收入增长主要受销售季节奏后移及核心品种放量带动：一方面，2026年农历春节时点相对较晚，2025-2026销售季旺季部分延长至2026年一季度；另一方面，黄淮海夏播品种销售持续至二季度。据iFinD及公司公告数据，2026H1公司毛利率同比+7.78pp至47.24%；期间费用率31.27%，同比-7.68pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.13/-2.83/-2.28/+0.54pp至14.18%/9.44%/7.97%/-0.33%；归母净利率/扣非归母净利率分别同比+3.14/+4.61pp至22.08%/13.30%。分区域看，华东、华中、西南等核心区域增长较快，2026H1营业收入分别同比+102.13%/+53.52%/+32.59%，主要受益于康农玉8009等黄淮海夏播区域核心品种销售规模放量；华北、西北地区收入分别同比+80.60%/+9.51%，主要受康农玉8009进一步销售及新品种区域推广带动；东北地区收入同比-66.96%，主要系该区域玉米种子处于品种更新迭代周期，在销售价格不变、发货数量同比略降的情况下，公司按既定会计政策谨慎预计退货率确认收入。毛利率提升主要由于当期销售产品多为2025年制种，而2025年制种成本较此前年度整体下降。
　　合同负债高增,彰显新销售季景气度。订单储备方面，截至2026Q2末，公司合同负债为1.50亿元，同比增长37.42%，反映新销售季预收款及订单储备较为充足。核心品种“康农玉8009”连续两年入选国家农业主导品种，产品竞争力和市场认可度持续提升。随着后续销售旺季推进，公司订单交付与收入确认有望逐步兑现，看好其新销售季市场表现。
　　科研平台持续升级，转基因品种储备取得阶段性突破。2026年上半年,公司持续加大育种研发投入，积极响应国家种业振兴行动，重大科研平台建设取得新进展，“农业农村部中南玉米生物育种重点实验室”入选2026年度企业重点实验室认定名单；同时，公司与华中农业大学签署合作协议，共建湖北省替代蛋白技术创新中心，在科技合作、平台共建与人才培养等方面深化协同。转基因育种方面，公司康农玉111DT、康农玉8009D两个转基因玉米品种通过国家初审，其中康农玉8009D有望依托康农玉8009既有市场基础，在后续转基因玉米商业化推进中具备较好推广潜力。公司参与完成的“玉米基因组育种技术体系构建与应用”项目荣获2025年度国家技术发明奖二等奖，体现其在玉米生物育种领域的技术积累和产业化应用能力持续增强。
　　投资建议：受俄乌冲突持续、中东地缘局势紧张等因素扰动，叠加全球极端天气频发、贸易保护主义抬头，国际农产品供应链稳定性下降，化肥等农资流通受阻，粮价运行中枢预计温和抬升，种子价格有望受益。公司持续推进“大单品”战略，强化西南地区核心优势，进一步拓展黄淮海市场，并通过创新销售策略、构建线上营销矩阵等方式提升产品知名度和销量。核心大单品康农玉8009符合国家提单产政策导向及种业振兴战略，在当前玉米品种换代窗口期，凭借高产稳产、抗逆性强等特性，有望引领黄淮海区域新一轮玉米品种升级换代。同时，公司科研平台持续完善，品种储备不断丰富，为中长期成长提供支撑。根据公司定期报告情况并结合我们对行业趋势的判断，我们更新盈利预测，预计2026/2027/2028年公司营收分别为4.26/5.30/6.36亿元，同比增速分别为17.9%/24.3%/20.1%；归母净利润分别为1.17/1.39/1.59亿元，同比增速分别为54.5%/18.1%/15.0%；对应EPS分别为1.07/1.27/1.46元。当前股价对应2026-2028年PE分别为19.85/16.81/14.61倍。考虑到核心品种康农玉8009有望受益于玉米品种换代，公司品种储备丰富、科研实力突出、市场布局持续深化，未来业绩有望保持较快增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品推广不及预期风险、产业政策变化风险、自然灾害和病虫害风险、行业竞争加剧风险、应收账款回收风险等