事件：公司发布2026年半年度报告。
　　2026H1业绩增长符合预期。2026H1，公司实现营收121.30亿元，同比+3.48%；实现扣非归母净利润9.52亿元，同比+11.06%。单看2026Q2，公司实现营收60.45亿元，同比+5.82%；实现扣非归母净利润4.59亿元，同比+9.48%。公司业绩稳健增长主要受益于老店同比内生增长、加盟配送业务持续拓展以及盈利水平提高。
　　加盟业务增长较快，直营门店经营效率提升。分业务看，2026H1，公司医药零售、加盟及分销业务分别实现营收105.07、12.52亿元，同比变动+3.02%、+7.10%。从门店扩张情况来看，公司根据市场环境变化，及时调整拓展策略，优化门店网络。2026H1，公司自建门店211家，并购11家，新增加盟店263家，关闭门店77家。截至2026年6月末，公司门店总数15239家，同比+3.66%，较年初+2.75%；直营门店10663家，同比-0.17%，较年初+1.38%；加盟门店4576家，同比+13.83%，较年初+6.10%。从直营门店经营效率来看，2026H1，公司直营门店日均坪效为54.94元/平方米，同比+1.21元/平方米。
　　盈利水平稳中有升，销售费用率下降明显。2026H1，公司整体毛利率为40.30%，同比-0.17pp；医药零售、加盟及分销业务毛利率分别为41.69%、11.99%，同比变动-0.30pp、+1.02pp。2026H1，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为23.29%、4.51%、0.47%，同比变动-1.44pp、+0.06pp、-0.21pp，销售费用率下降主要由于门店房租、装修费、水电费、折旧费减少。综合影响下，公司净利率为8.81%，同比+0.74pp。
　　盈利预测与投资建议：集中度提升、处方外流是零售药店的长期增长逻辑，公司作为国内零售药店龙头，规模优势、管理优势、区位优势、经营合规优势、资金优势明显，有望充分受益。2026-2028年，预计公司实现归母净利润19.12/21.66/24.66亿元，EPS分别为1.58/1.79/2.03元，当前股价对应的PE分别为14.51/12.81/11.25倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；消费需求增长不及预期风险；医疗安全风险等。