公司发布2026年半年报：2026上半年实现营业收入121.30亿元、归母净利润9.64亿元、扣非归母净利润9.52亿元，同比分别增长3.48%、9.51%、11.06%。其中2026年Q2实现营业收入60.45亿元、归母净利润4.64亿元、扣非归母净利润4.59亿元，同比分别增长5.82%、7.82%、9.48%。
　　提效增质成果显著，盈利能力进一步改善。收入端，分品类看，2026H中西成药/中药/非药品收入同比分别+5.74%/-9.85%/-0.44%，药品基本盘维持健康可持续的增长。分业务看，加盟及分销业务受益于加盟门店的拓展、2026H收入增速+7.10%，零售业务2026H收入增速+3.02%。利润端，2026H1销售费用同比下降2.52%，其中房租及物业费从7.99亿元降至6.99亿元（-12.5%），水电费从0.75亿元降至0.68亿元（-9.9%），折旧费从0.61亿元降至0.54亿元（-11.5%），体现公司对部分门店降租、关停处理后的成本优化效果。财务费用同比-29.25%，主要系租赁相关未确认融资费用摊销减少。
　　关店周期基本结束，市占率有望持续提升。2026H1公司关店仅77家，vs2025H1的272家大幅下降，低效门店迁址与优化已基本完成。2026H门店扩张进一步提速，新增门店485家（自建211家、并购11家、新增加盟263家），净增门店408家，门店总数达15,239家（含加盟4,576家、直营10,663家）。
　　线上新零售快速增长，专业化服务能力持续强化。截至2026H1，公司累计建档会员1.11亿（+9.66%），近6个月会员销售占比高达90.02%，公众号粉丝超1,721万，O2O上线直营门店超10,000家。互联网业务含税收入16.69亿元（+23.14%），其中O2O 11.55亿元、B2C 5.14亿元，已达2025全年线上收入29.93亿元的55.8%，全年有望延续高增长态势。
　　盈利预测与投资建议：我们看好公司盈利效率持续提升，随着门店扩张重启回归良性增长，多元化经营带来新增长点，维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润19.39/21.94/24.35亿元，对应PE14/13/11x。
　　风险提示：医保检查、竞争加剧、新零售拓展不及预期等风险。