事件：公司发布2026年半年度报告。
　　存量项目出清+行业需求回暖，推动营收及扣非利润较快增长。2026H1，公司实现营业收入37.08亿元，同比+14.06%；实现归母净利润-4.13亿元（上年同期为盈利3.83亿元），受公允价值变动损益和少数股东权益等影响，产生非经常性损失6.91亿元；实现扣非归母净利润2.78亿元，同比+31.78%。单看2026Q2，公司实现营业收入19.06亿元，同比+13.03%，环比+5.81%；实现扣非归母净利润1.57亿元，同比+45.10%，环比+30.68%。分地域来看，2026H1，公司境内业务收入为20.30亿元，同比+23.92%，受益于存量项目的出清、行业需求回暖，国内创新药临床运营业务收入同比重回良好的增长态势；境外业务收入为15.86亿元，同比+2.90%，汇率变动对境外业务收入产生不利影响。
　　2026Q2毛利率环比提升，2026H1期间费用率同比下降。从盈利水平来看，2026H1，公司整体业务毛利率为27.53%，同比-2.56pp。其中，临床试验技术服务毛利率同比下降1.72pp至21.09%，主要因为国内临床运营业务所执行的在手订单平均单价同比下降、运营团队规模扩大。临床试验相关服务及实验室服务毛利率同比下降3.15pp至31.93%，主要因为：（1）低毛利率水平的现场管理业务收入增长较快，收入占比提升；（2）成本较高的海外执行团队占比增加；（3）人民币兑美元汇率继续升值。单看2026Q2，公司整体业务毛利率为28.36%，相比于2026Q1提升1.72个百分点。期间费用率方面，2026H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.96%、9.53%、3.76%、1.14%，同比分别变动-0.36、-1.40、-0.15、-0.81pp，主要受益于营收规模增加。
　　订单增长良好，人员扩张稳健，股权激励考核目标积极，经营业绩有望持续改善。从订单来看，公司净新增订单（新签订单剔除取消订单后）较2025年同期加速增长，新签订单的平均单价与2025年同期相比重回增长态势。从服务项目数来看，截止2026年6月末，公司正在进行的药物临床研究项目为667个，相比于2025年6月末的646个和2025年年末的663个有所增长。从人员扩张来看，截止2026年6月末，公司员工总数、国内员工数、海外员工数分别为11984、9,965、2019人，较2025年6月末+16.91%、+16.66%、+18.14%，较2025年年末+7.67%、+8.72%、+2.80%。从股权激励计划来看，2026年8月29日，公司发布《2026年A股限制性股票激励计划（草案）》。其中业绩考核目标A（解锁100%）为：2026-2028年的扣非归母净利润不低于5.68、9.05、12.07亿元，同比+60.00%、+59.38%、+33.33%；业绩考核目标B（解锁80%）为：2026-2028年的扣非归母净利润不低于5.15、7.21、9.59亿元，同比+45.00%、+40.00%、+33.00%。
　　盈利预测与投资建议：2026-2028年，预计公司实现归母净利润0.41/11.76/16.43亿元，EPS分别为0.05/1.37/1.91元。考虑到行业需求持续回暖，公司新签订单增长良好，经营业绩有望持续改善，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；行业政策风险；汇率变动风险；订单增长不及预期风险；人才流失风险；中美贸易摩擦风险等。