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　　杭州泰格医药科技股份有限公司（以下简称“公司”）2025年实现营收68.33亿元（同比增加3.48%），实现归属于母公司股东的净利润8.88亿元（同比增加119.15%）。
　　海内外业务扩张、产能团队提升，数字化赋能行业供给出清
　　1)临床试验技术服务:2025年收入32.67亿元、同比增长2.79%，国内临床工作量四季度显著复苏、订单单价企稳回升，海外单一区域临床试验项目达193个、国际多中心临床试验（MRCT）项目48个（累计达164个），美国本土团队超1000人，叠加收购日本Micron强化亚太服务能力与DCT远程试验、RBQM风险质控等数字化工具赋能，充足订单储备推动板块持续修复增长；2)临床研究相关咨询服务：2025年收入34.47亿元、同比增长4.57%，现场管理（SMO）在研项目从2024年末的2253个增至2753个，数据管理与统计分析团队规模达970余人、服务客户增至439家，医学影像业务新增客户40家，实验室服务产能与需求逐步修复，行业供给出清下龙头份额持续提升，支撑板块稳健增长；3)其他业务服务:2025年收入1.19亿元、同比下降7.41%，主要为高基数自然回落，业务以医学翻译、药物警戒等配套服务为主，将随主营业务复苏实现温和平稳增长，增长确定性较强。
　　多年CRO龙头行业壁垒深厚，多元业务合力激发成长潜能
　　1)全球运营与本土资源的双重壁垒:公司已搭建覆盖42个国家和地区的全球化服务网络，海外员工超1900人，国内则与1400余家临床试验机构达成合作。2）全产业链一体化服务；依托临床技术服务、SMO现场管理、数据统计分析、方达实验室等构建全产业链一体化服务能力，2025年为49个中国1类新药提供研发服务，累计服务国内61%的已上市1类新药，并通过泰雅AI大模型、DCT远程临床试验、RBQM风险质控系统实现数字化降本增效，叠加积累的合规优势，在行业供给出清背景下持续抢占市场份额。我们认为公司有望持续受益于全球医药投融资复苏，持续拓展海外新兴市场，推进方达控股与观合医药的实验室业务整合，深化AI与数字化工具在全流程的应用，聚焦ADC、CGT等前沿创新疗法布局，进一步巩固龙头地位与长期成长韧性。
　　投资建议：我们预计2026-2028年收入分别实现76.58/85.75/97.22亿元，归母净利润分别为11.43/13.53/16.73亿元，当前股价对应PE分别为41.77/35.28/28.53倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：研发投入不及预期的风险；行业竞争加剧风险。