事件：公司发布2026年中报，2026年上半年实现营收37.08亿元（+14.06%YOY），归母净利润-4.13亿元，扣非归母净利润为2.78亿元（+31.78% YOY），扣非净利润表现符合市场预期。
　　26Q2扣非净利润高增长，表观业绩受公允价值变动的一过性影响。26Q2，公司实现营收19.06亿元（+13.03% YOY），归母净利润-4.62亿元，扣非归母净利润1.57亿元（+45.10% YOY）。公司表观业绩，受到持有金融资产公允价值变动对以下两个财务指标的一过性影响：1）26Q2，公允价值变动净收益-6.38亿元，同比-5.71亿元，环比-8.33亿元；2）26Q2，投资净收益-0.39亿元，25年同期值为2.08亿元。
　　CTS业务：收入增速恢复较高增长，新签订单量价齐升。26H1，CTS业务收入17.73亿元（+20.68% YOY），主要得益于：1）国内临床运营业务，重新实现良好增长；2）海外临床运营业务，继续保持较快增长。26H1，CTS业务毛利率为21.1%（-1.7pp YOY），主要由于：1）26年上半年，国内临床运营业务执行历史低价订单；2）25年下半年开始，公司基于待执行订单需求，前置扩大了国内部分地区的运营团队规模。随着低价订单基本出清、新签订单量价齐升，以及内需高景气、行业竞争格局优化，我们期待公司CTS业务成长性、盈利能力的更好表现。
　　CRLS业务：整体稳健增长，其中SMO业务保持较高增长。26H1，CRLS业务收入18.42亿元（+7.76% YOY），主要得益于SMO业务保持良好增长；若剔除人民币升值对数统业务、方达控股美国业务的影响，该板块实际收入增速更高。26H1，CRLS业务毛利率为31.9%（-3.2pp YOY），主要由于毛利率较低的SMO业务收入占比提升。展望后续，我们看好跨国药企为SMO业务贡献的订单增量，以及国内临床检测需求复苏对中心试验室业务增长的拉动。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司持有金融资产公允价值变动的影响，我们下调公司26-27年归母净利润为6.25/13.08亿元（较原预测分别下调48%/ 13%），新增预测28年归母净利润为17.02亿元，按照最新股本测算EPS分别为0.73/1.52/1.98元，现价对应PE分别为71/34/26倍；考虑的公司在手订单高质量增长，维持“增持”评级。
　　风险提示：全球新药研发投入不及预期；投资收益波动；行业竞争加剧。