业绩概览：华凯易佰发布2026年半年度报告。据披露，2026年上半年，公司实现营收39.76亿元，同比-12.38%；实现归母净利润1.65亿元，同比+349.09%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比+568.93%。2026年单Q2，公司实现营收20.52亿元，同比-8.64%；归母净利润0.93亿元，同比+80.30%；扣非归母净利润0.97亿元，同比+141.67%。
　　经营分析：1）收入端：泛品业务收缩调整，精品业务驱动增长。分业务来看，2026年上半年，公司泛品业务实现营收26.57亿元，同比-19.24%，营收占比为66.81%；精品业务实现营收9.96亿元，同比+11.56%，营收占比为25.04%；亿迈跨境生态平台业务实现营收3.05亿元，同比-4.52%，营收占比为7.66%。分渠道来看，2026年上半年，Amazon、Walmart、AliExpress、OZON、TEMU等平台分别实现营收27.2亿元、1.78亿元、1.481亿元、0.83亿元、0.65亿元，同比分别变动-2.78%、-15.91%、-34.96%、+14.49%、-74.52%。2）盈利端：毛利率与净利率同步上行，盈利能力显著修复。2026年上半年，公司毛利率为38.74%，同比+5.27pp；净利率为4.48%，同比+3.34pp。3）费用端：管理费用率、研发费用率提升拖累费用结构，整体费率小幅上行。2026年上半年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为26.33%、5.13%、0.9%，同比-0.08pp、+0.06pp、+0.15pp。
　　盈利预测与投资建议：目前，公司已形成“泛品稳基盘、精品谋未来”的双轮驱动业务格局。在持续夯实泛品业务对现金流及经营规模支撑能力的基础上，公司战略性聚焦宠物用品、家具家居、母婴玩具等高成长性精品赛道，着力打造具有辨识度的自有品牌矩阵，为长期发展构筑核心竞争力。报告期内，公司库存去化工作基本完成，存货规模已由前期高位回落至健康水平；精品业务聚焦提质增效，已实现扭亏为盈，成为驱动公司利润改善的核心动力。从财务表现来看，2026年第二季度营收及净利润均实现环比增长，核心经营指标延续改善趋势，经营底部基本夯实。从业务结构来看，泛品作为基本盘，短期内仍承压调整；精品业务已迈入盈利贡献通道，成为利润修复的主要引擎；亿迈跨境生态平台业务经营质量同步优化，整体业绩有望筑底回升，步入高质量增长新周期。总体而言，公司战略转型成效渐次兑现，成长动能有序切换，中长期发展潜力值得持续关注。2026-2028年，我们预计公司实现归母净利润3.56/4.29/5.39亿元，EPS分别为0.91/1.10/1.38元，当前股价对应的PE分别为17.04/14.14/11.25倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；境外经营和税收变化风险；汇率波动风险等