公司发布26年半年度业绩预告，Q2利润同比环比均大幅增长。根据公司《2026年半年度业绩预告》，预计26H1实现营收39~40亿元，归母净利润1.6~1.8亿元，扣非归母净利润1.5~1.8亿元。按26Q1已披露数据测算，26Q2单季度预计实现归母净利润约0.9~1.1亿元，同比+73.1%~111.5%，环比+16.65%~51.60%；扣非归母净利润约0.8~1.1亿元，利润端修复节奏明显加快。
　　收入端仍受主动收缩影响，但环比改善信号明确。据业绩预告，26H1公司收入预计同比有所下降，我们认为主要系公司25年去库存高基数，并非终端需求恶化。单季度看，26Q2预计实现营收19.8~20.8亿元，环比26Q1增长约2.7%~7.9%，延续自25Q2以来的环比修复趋势。我们认为，随着去库存影响逐步消退、精品业务占比提升，公司收入质量有望持续改善。
　　毛利率修复是利润弹性的核心来源。据公司财报，24年底至25年，公司集中促销滞销及过季商品，导致单季毛利率一度回落至31%左右。随着库存结构持续优化，25年末存货已降至10亿元以内，26Q1公司整体毛利率回升至35.9%，盈利能力明显修复。费用端看，公司深化AI工具应用、优化组织架构，仓储及管理效率持续提升，成本费用管控成效逐步体现，共同推动利润端弹性释放。
　　精品业务扭亏，验证公司业务结构升级方向。公司精品业务主要聚焦宠物、母婴、户外等高潜力品类，前期受品牌推广、渠道投入及新品孵化影响，对利润形成一定压制。26H1精品业务实现同比扭亏，表明公司从“铺货规模驱动”向“精品化、品牌化驱动”的战略拓展初见成效。后续伴随产品矩阵优化、渠道资源积累及运营效率提升，精品业务有望成为公司中长期利润增长的重要抓手。
　　盈利预测和投资建议。我们预计26-28年公司整体实现归母净利润为3.7/4.8/5.7亿元，同比+151.9%/+28.8%/20.6%。参考可比公司，给予公司26年22x PE估值，对应合理价值为20.78元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。汇率变动风险；境外经营和税收监管风险;关税政策调整可能有所影响；销售不及预期。