事件：2026年8月26日公司发布2026年中报：实现收入1.17亿美元，同比增长283.1%；毛利2,081万美元，同比增长464.8%；期内净亏损3.58亿美元，同比收窄11.0%；经调整净亏损2.93亿美元，同比扩大111.2%。
　　收入高增，企业服务成为增长主引擎。分业务看，开放平台及其他基于AI的企业服务收入7,393万美元，同比增长703.1%，收入占比由30.3%升至63.4%；AI原生产品收入4,264万美元，同比增长100.9%。企业/API业务已成为第一大收入来源，海外及其他地区收入占比达到60.8%，商业化与全球化进程持续提速。26上半年毛利率为17.9%，同比增长5.8个百分点，盈利能力显著提升。
　　资金储备充裕，支撑后续模型研发。费用方面，26h1销售及营销开支0.27亿美元，同比下降17.9%，主要由于公司持续推行用户自然增长策略；，管理开支0.3亿美元，同比上升103.7%，行政开支费用率由2025h1的48.8%下降至2026h1的25.9%。公司持续加大对模型研发投入力度，26上半年研发开支2.97亿美元，同比增长138.8%，由于收入快速增长研发费用率从2025h1的408.6%下降到2026h1的254.7%。7月公司通过配售净募资约94.44亿港元，并发行本金6.5亿美元的2027年可转换债券、净募资约64.33亿港元。充足的现金与融资能力能够支持更大规模的训练、推理基础设施投入及产品商业化，后续更强能力的模型迭代值得期待。
　　H3发布，通用全模态能力与商业化性价比突出。公司于2026年7月31日发布通用全模态生成模型MiniMax H3，支持对文本、图像、视频、声音组成的多模态上下文的统一理解能力、能够输出具备原生双声道的音视频，最高可支持15s 2K分辨率。MiniMax H3具备商用级的多场景内容生成能力，在指令遵循、文字与品牌信息呈现、V2VMotion Transfer等方面表现出色，可实现精准、可控的多模态内容编辑与生成，广泛适用于广告、品牌、电商、产品设计、UI/UX、游戏等商业场景。H3默认提供2K的分辨率，模型在2K分辨率下每秒价格不到主流模型的1/3，768P分辨率下是主流模型720P的1/2。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司正处于收入爆发的扩张阶段。企业服务、API调用与海外市场共同推动增长，毛利率与销售效率同步改善；我们调整2026-2028年收入预测为4.44/10.44/19.56亿美元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　模型迭代不及预期；算力成本上升；行业竞争加剧。