业绩简评
　　2026年8月26日公司发布2026年中期业绩，公司26上半年收入198亿元，同比+60.3%，净利润42.7亿元，同比+88%；根据一季度预期，单Q2收入约28亿元，净利润预计6亿元。
　　经营分析
　　区域渠道双线向好，门店优化有序落地。收入分区域看，上半年内地收入占比83.3%，同比+53.3%；境外16.7%，同比+107.8%。截至上半年，公司共开设店铺45家，较去年同期新入驻6家高端商场，上半年优化门店6家（全年目标优化10-12家），进展符合预期；分渠道看，上半年线下占比77.8%，同比+43.5%；线上22.2%，同比172%，增速大幅提升，预计主要系线上折扣及平台活动驱动。
　　高奢客群渗透持续提升，金器品类收入高速增长。行业β下行期间，公司品牌势能持续强化：上半年公司用户与LV/爱马仕/宝格丽等国际五大奢牌重合率达84.6%，较同期77.3%显著提升，店铺点位优化及深耕高客运营效果持续显现。上半年公司会员复购率持续提升，金器销售收入三位数以上增长。
　　产成品备货加大，经营现金流得到大幅改善。报告期末公司账面存货190亿元，其中原材料16亿元（较期初大幅下降14亿元），产成品161亿元（较期初增加55.6亿元），考虑到25年存货已在一季度明显消化，当前账面存货主要系H2备货需求。经营现金流净额达20亿元，现金流大幅改善。
　　盈利预测、估值与评级
　　展望2026全年，我们持续看好公司在店铺优化调整与高客精细化运营策略驱动下的同店增长潜力；同时，公司产品迭代及点位调整后续效果值得期待，叠加毛利率持续修复，业绩表现或好于市场预期。老铺作为稀缺本土高奢黄金标的，壁垒难以复制，当前处于估值底部，具备长期关注价值。我们预计公司2026/2027/2028年净利润分别71/85/94亿元，公司股票现价对应PE估值为8.7/7.3/6.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　金价大幅波动、行业竞争加剧、终端消费不及预期、门店拓展进度不及预期。