业绩简评
　　8月25日公司披露2026年中期报告，归母净利润同比+90.3%。
　　经营分析
　　投资驱动利润高增。26H1归母净利润同比+90.3%至128.73亿港元，低基数下总投资收益同比+120.5%，投资业绩同比+102亿港元（去年同期-5亿）。其中，寿险业务、境内财险、境外财险、再保险、资产管理业务净利润分别同比+102%、-15%、+41%、-4%、+166%。净资产较去年末+8.9%；集团EV较上年末+8.6%。
　　寿险NBV稳健增长。26H1NBV同比+6.5%（人民币口径下NBV同比+1.4%），其中新单保费同比+15.5%，Margin同比-1.5pct至20.1%，主要源于银保渠道占比提升且价值率有所下降。1）个险渠道：NBV+12.5%，其中新单保费同比+7.5%，Margin+0.8pct至23.5%。代理人量质齐升，规模较年初增长3.2%（增加5.3千人），每月人均期缴保费同比+20.5%。2）银保渠道：NBV同比-2.3%，其中新单保费同比+17.5%，Margin同比-2.0pct至18%。银保网点较上年末减少2776个（减少2.9%），预计主要由于公司主动清理低效及无效网点。3）寿险EV较年初+8.3%；合同服务边际较去年末+6.8%，其中寿险合同服务边际较去年末+8.6%，寿险新业务贡献合同服务边际同比+0.7%。
　　财险表现相对稳健。1）境内财险：COR同比+1.3pct至98.0%，原保费同比+5.9%，分险种看，车险同比+4.7%，水险同比+30.5%，非水险同比+6.1%。2）境外财险：太平香港、澳门、英国、新加坡、印尼均实现承保盈利与投资盈利。
　　总投资收益率表现亮眼。简单年化净投资收益率2.85%，同比0.26pct；简单年化总投资收益率同比+2.53pct至5.21%，其中上半年境内FVPL二级市场权益的投资收益率14.5%。考虑FVOCI资产的市值变动，未年化的综合投资收益率为2.98%，同比+1.12pct，剔除OCI债券影响后，未年化的综合投资收益率为2.19%。股票+基金占比18.1%，较年初+1.5pct，其中OCI股票规模较上年末增长38.1%，占股票比例提升8.4pct至43.3%。
　　盈利预测、估值与评级
　　投资驱动利润高增，NBV稳健增长。公司明确提出致力于长期稳定、可持续的分红，高基数下假设2026年DPS同比-10%，对应股息率为5.5%。截至目前，公司2026年PEV估值仅0.31X，估值处于低位。
　　风险提示
　　前端销售不及预期；权益市场波动；长端利率大幅下行。