公司发布26H1中报：26H1公司归母净利润同比+90.3%，NBV同比+6.5%。
　　归母净利润同比+90.3%，受益于市场上行以及上年同期较低的基数。上半年权益市场持续向好，叠加公司去年利润端低基数（25H1公司归母净利润同比+12.2%），带动公司26H1业绩同比+90.3%。（1）26H1公司保险服务业绩同比+4.5%保持相对稳定，但投资服务业绩达到96.9亿港元，较去年同期的-5.4亿港元大幅提升，推动公司业绩接近翻倍增长，上半年公司总投资收益率达5.2%，较去年同期的2.7%大幅改善。（2）CSM环比+6.8%，增速相对较高，一是新业务贡献相对稳定；二是会计估计变更20亿港元，上年同期为-21亿港元，同比显著改善；三是汇率差异高达86.7亿港元，去年同期仅32亿港元，剔除汇率影响后CSM同比仍提升2.8%。
　　NBV保持稳定增长，EV增速相对较高。（1）26H1公司NBV同比+6.5%（人民币同比+1.4%）至72.2亿港元，新单同比+9.8%，增速相对同业略低；上半年NBVM为20.1%，同比-1.5pct，预计主因分红险占比提升，26H1长险新单中分红险占比进一步提升5.4pct。值得关注的是，公司NBV的敏感性大幅降至4.7%，质量改善较为明显。（2）上半年EV环比+8.2%（寿险EV环比+8.3%），增速有望领先同业，预计主要是正向投资偏差及利率小幅下行带来的正向市场价值调整。
　　资负匹配较好推动净资产环比+8.9%，一是净利润大幅增长；二是上半年利率小幅下行，虽然保险合同负债增加107亿港元，但OCI债券公允价值变动为正向109亿港元，从而有效对冲负债的增加。
　　资产配置结构更均衡。26H1公司股票及基金占比16.6%，环比年初小幅增长1.5pct，预计主要是市场涨幅上涨带来的占比提升。OCI股票占比提升至43.3%，较上年末提升8.4pct，配置更为均衡。
　　盈利预测与投资建议：预计26-28年EPS分别7.18/7.29/8.07港币/股，EV法给予公司26年H股合理估值0.45XPEV，对应合理价值29.34港币/股，给予“买入”评级。
　　风险提示：新单销售不达预期，长端利率下降，人力规模下滑。