业绩简评
　　8月25日公司披露2026年中期业绩报告，公司26H1实现营收223.37亿元，同比+7.9%；公司实现期内归母净利润17.67亿元，同比+0.5%。公司董事会决定每股分配0.377港元的中期股息。
　　经营分析
　　26H1餐厅业务营收小幅缩减，外卖业务成为增长新动能。公司26H1餐厅业务收入缩减至178.37亿元，同比-4%，收入占比为79.9%（去年同期为89.8%）；期内公司外卖收入为20.51亿元，同比大幅增长121.2%，收入占比为9.2%（去年同期为4.5%）；我们认为公司顺应消费环境变化，外卖业务逐渐展现出新的成长动能。
　　“红石榴计划”持续推进，大排档与寿司业态聚焦复制。期内公司其他餐厅经营收入为12.71亿元，同比大幅增长113.1%，收入占比为5.7%（去年同期为2.9%），集团共运营21个其他餐饮品牌，共计183家餐厅；公司经过前期筛选，明确大排档火锅以及寿司业态已形成成熟单店模型，已进入规模化复制阶段。公司将以总部中台统一承接，以集团化能力保障复制质量。
　　自营客单价小幅下降，自营翻台率稳健提升。截至26H1公司拥有门店1389间，其中自营与加盟餐厅分别为1290/99间。公司自营餐厅在一线/二线/三线及以下城市/中国港澳台地区分别拥有门店220/479/568/23间，较去年年底变动分别为-3/-8/-3/0间。公司自营餐厅26H1整体客单价为97元，较去年同期下降0.92%，其中一线/二线/三线及以下城市/中国港澳台地区客单价分别为104.2/96/90.9/196.6元，较去年同期小幅下降。公司自营餐厅26H1整体翻台率为3.9次每天（去年同期为3.8次每天），其中一线/二线/三线及以下城市/中国港澳台地区翻台率分别为3.9/3.9/3.9/4.5次每天，较去年同期稳健提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　随着公司拓店稳健推进，门店网络不断延伸，市场份额有望进一步提升。预计公司26-28年归母净利润分别为40.67/45.00/50.67亿元，对应PE 14.40/13.01/11.56X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　门店扩张不及预期；食品安全问题；需求不及预期