业绩简评
　　8月25日公司发布业绩，26H1年实现营收297.18亿元，同比增长+16.0%；实现归母净利润88.87亿元，同比增长+16.6%，业绩略超预期。
　　经营分析
　　无糖茶保持高增长，功能饮料及果汁稳步放量，产品多元化发展。26H1包装水/茶饮料/功能性饮料/果汁/其他产品分别实现收入96.41/131.22/33.48/29.22/6.84亿元，同比+2.1%/+30.1%/+15.5%/+14.0%/+8.7%。包装水持续丰富水源地，强化消费者心智培育，H1实现逆势增长；无糖茶渗透率提升，东方树叶大规格、新口味持续放量，整体增速超预期；果汁受益NFC品类拉动、功能饮料推新电解质水，二者保持双位数稳健增长。
　　高毛利率产品占比持续提升，费率略有抬升，汇兑有所扰动。26H1公司毛利率/净利率分别为60.9%/29.9%，同比+0.6pct/+0.2pct。1）其中PET包材略有上行，但果汁、白糖等价格下降有所对冲，另外高毛利茶饮品类占比持续提升。26H1包装水/茶饮料/功能性饮料/果汁经营利润率分别33.8%/48.8%/44.7%/36.1%，分别同比-1.7pct/+0.46pct/-2.4pct/+4.8pct。包装水、功能性饮料经营净利率下降预计系PET成本上涨压力叠加产品结构扰动。2)26H1销售/管理/其他费用率分别为19.7%/3.8%/0.75%，同比+0.1pct/-0.38pct/+0.25pct,销售费率抬升主要系广告、促销支出增加。3）26H1汇兑损失支出合计1.80亿，导致其他开支显著增加。
　　看好健康饮品赛道扩张，供应链优势对冲成本压力。收入端，H2进入旺季包装水业务动销端有望回暖；无糖茶、果汁、功能饮料符合健康化发展趋势，预计H2仍保持高增长态势；其他品类通过新品布局、补齐产品矩阵，仍有望维持稳健增长。利润端，短期PET成本上涨具备压力，但公司具备较强的供应链、渠道、品牌优势，有望通过内部降本增效、产品结构升级对冲成本压力，维持全年净利率稳健。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司26-28年公司归母净利润分别为179/206/233亿元，同比+13%/+15%/+13%，对应PE分别为23x/20x/18x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧风险