事件:近期，我们密集走访终端调研，发现农夫山泉包装水、无糖茶饮料销售表现向好。结合调研信息，农夫山泉近况更新如下：
　　投资要点:
　　包装水经营持续修复，无糖茶空间仍足。分产品来看：包装水业务经营情况修复，我们认为2026年公司有望加大细分场景挖掘，布局多规格产品，聚焦份额提升；无糖茶势能仍具，行业发展潜力较大，我们认为未来有望保持稳健增长；电解质水定位竞争性产品，填补赛道空白，养生赛道市场反馈较好，且现有产品矩阵中已逐步掺入养生功能，东方树叶陈皮白茶、尖叫人参水等具备养生功能；即饮咖啡仍处于培育阶段，当下重点仍在于市场突破和消费者教育。
　　龙头彰显格局，引领产业均衡发展。我们认为，现饮饮料的消费特点、消费场景与软饮行业存在明显差异，且运营成本较高，而龙头主导下的软饮行业，价格体系稳定，各环节秩序稳定下能够健康发展，经营韧性较足，较难受到现饮饮料冲击。在与新兴渠道的合作中，公司秉持让利原则并发挥龙头引领作用，聚焦产业健康、长期发展。
　　管理体制完善，全链价值升级。前期农夫山泉股东大会上，钟睒睒董事长顺利连任，我们认为钟睒睒董事长深耕软饮行业数十年，其经营管理实力历经市场长期检验，兼具行业格局与产业担当，聚焦全产业链生态价值提升，且公司销售团队的高效执行力与强劲终端能力扎实推动产品铺货，软饮龙头地位有望持续稳固。
　　投资建议：龙头稳健务实，价值可看长远，首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为行业龙头，兼具稳固地位与创新能力，包装水业务经营情况修复，无糖茶势能不改，咖啡、电解质水、养生水增长动能强劲。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为620/705/782亿元，同比分别增长18%/14%/11%；归母净利润分别为177/204/231亿元，同比分别增长12%/15%/14%，对应PE估值分别为24/21/18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期、原材料成本大幅上涨、行业竞争加剧、食品安全舆情、消费需求变化、渠道风险等