投资要点：
　　盈利预测与投资建议。调整公司26-28年EPS预测为1.59/1.85/2.14元（原值为1.62/1.88/2.15），给予30倍PE（26E），目标价55.47港元/股（港元兑人民币0.86汇率计算），维持“增持”评级。
　　饮料行业中即饮茶、运动饮料相对表现较优。我们认为26Q2全国整体降水偏多且温度相对较低，对依赖户外场景的软饮料需求带来压制。据国家统计局数据，26年4-5月全国饮料当期产量分别同比下滑0.7%/4.9%，26Q2以来销售压力逐月增加（作为对比，26Q1全国饮料累计产量增长2%）。不过饮料内部结构有分化,根据马上赢品牌CT的150均衡模型，即饮茶、运动饮料26Q1品类销售额均保持良好增长，26Q2在饮料中的类目占比均保持相对提升趋势。
　　看好包装水龙头地位巩固，无糖茶、运动饮料良好景气度延续。公司持续通过新水源地布局和较高额度资本开支夯实包装水竞争优势，此外据“小食代”百家号，26年公司也通过一系列渠道营销动作进一步“做强水”。我们看好公司包装水行业龙头地位继续夯实。饮料方面，26年公司加码一元换购活动，可以兑换400-600ml任意饮料一瓶，同时推出部分已经下架老产品限定返场活动（如红色尖叫产品）持续拉动产品动销。考虑了目前无糖茶行业仍然维持较好景气度（根据马上赢品牌CT的150均衡模型，26Q2茶饮料中无糖茶占比继续提升至37.1%），我们预计公司作为无糖茶龙头，无糖茶业务将继续保持较高景气度（根据马上赢品牌CT的150均衡模型，26Q2东方树叶市占率提升至87.8%）。此外在运动饮料品类氛围持续提升背景下，看好公司尖叫、新品电解质水的良好表现。
　　公司具备较强成本掌控能力，看好盈利或保持良好水平。上半年PET均价同比上涨，不过6月以来PET价格有所回落。此外白砂糖价格持续处于较低位置。我们认为，公司作为行业龙头，有着自己的成本锁定策略，并能通过产品结构优化来对冲成本压力。例如22H1在全球油价和PET价格上涨背景下，公司销售净利率依然同比保持提升。因此我们看好公司上半年或保持良好盈利能力。
　　风险提示。（1）食安风险，（2）需求不及预期，（3）成本波动。