事件
　　8月25日公司披露2026年中期业绩，归母净利润同比+132%。
　　经营分析
　　投资与承保双改善、科技与银行盈利，归母净利润超预期高增。26H1归母净利润同比+132.2%至15.50亿（去年同期6.68亿），主要源于：1）保险：净利润同比+120%至14.81亿，权益市场表现较好叠加成长持仓较多，总投资收益同比+151.5%至15.96亿；保险服务收入同比+12.9%，叠加COR同比-0.1pct至95.5%，驱动承保利润同比+17.8%。2）银行：实现净利润0.71亿港元，约为去年同期1.5倍。3）科技：净利润0.17亿元，扭亏为盈。
　　保险业务承保与投资均向好。26H1保费同比-0.6%至166亿元，主要受保证险压降影响，COR同比-0.1pct至95.5%表现较好，其中赔付率同比+2.2pct至56.9%，费用率同比-2.3pct至38.6%。1）健康生态：总保费同比+7%至67.14亿，COR同比-0.2pct至92.7%，众民保与团险高速增长。2）数字生活生态：总保费同比+24.7%至77.43亿，其中宠物险保费同比+22.7%至6.91亿，电商板块保费同比+45.5%至35.47亿，COR同比-0.7pct至99.2%。3）汽车生态：总保费+4.2%至15.41亿元，环比Q1大幅改善（根据偿付能力报告，Q1车险签单保费同比-10.9%），其中新能源车险保费同比+105.7%，占车险比重近36.5%，受新能源车与交强险占比提升影响，COR同比+2.1pct至93.3%。4）消费金融生态：总保费-79.2%至5.60亿元，主动压降规模，全面防控风险，COR同比提升1.6pct至95.6%。5）投资端：年化净投资收益率4.0%，同比+1.9pct；总投资收益率7.8%，同比+4.5pct，26H1股票占比较上年末提升3.6pct至11.2%，权益基金提升0.5pct至2.0%。
　　虚拟银行盈利能力持续释放。26H1净利润率同比提升1.4pct至12.2%，净收入同比增长约26.6%，其中净利息收入同比+25.9%，受益于吸储成本下降，净息差同比提升61bp至2.99%，优于行业平均水平，净服务费及佣金收入增长75.7%。
　　盈利预测、估值与评级
　　承保盈利继续改善，投资收益表现超预期。展望后续，承保方面预计下半年保费增速将边际提升，COR全年同比基本持平，驱动承保利润继续增长，资产端Q3单季虽然面临较大基数压力，但下半年利润低基数下，预计公司利润高弹性全年将延续。目前公司26年PB为0.57倍，位于2018年以来的2.7%分位，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　监管趋严；经济修复不及预期；行业竞争加剧；资本市场波动。