投资要点
　　【事件】众安在线发布2026年中期业绩：1）归母净利润15.5亿元，同比增长132%，主要总投资收益大幅提升带动。2）净资产269.4亿元，较年初+5.9%。3）综合成本率同比-0.1pct至95.5%。
　　三大主要业务板块盈利均明显提升。上半年保险和银行板块净利润分别为14.8亿元、0.27亿元，分别同比+120%、+45%，科技板块扭亏为盈，净利润为0.17亿元（上年同期为亏损0.56亿元）。
　　保险板块：主动压缩消费金融业务规模，综合成本率稳中向好。1）上半年总保费166亿元，同比-0.6%，其中数字生活/健康/汽车生态保费分别同比+25%、+7%、+4%，而消费金融生态则同比-79%，主动压降业务规模以强化风险管控。2）上半年综合成本率同比-0.1pct至95.5%，其中赔付率56.9%，同比+2.2pct，费用率38.6%，同比-2.3pct。承保利润7.7亿元，同比+17.8%。3）上半年健康/数字生活COR同比改善，而消费金融与车险生态有所提升。①健康生态COR同比改善0.2pct至92.7%，其中费用率同比-1.6pct，主要受益于AI降本增效与续保比例提升；②数字生活COR同比-0.7pct至99.2%，主要由于业务结构改善和服务质量提升，费用率同比-3.6pct；③消费金融COR同比+1.6pct至95.6%，其中赔付率同比+4.2pct；④汽车生态COR同比+2.1pct至93.3%，主要是由于新能源车险和交强险占比提升导致赔付率+4.3pct。4）上半年自营渠道新增投保人数360万，人均保单1.7张，续保率达88%。
　　科技&银行：继续夯实AI技术底座，ZABank盈利势头向好。1）公司加大AI技术投入，截至年中累计上线1000个场景化AI数字员工，覆盖全部业务线，核保核赔等环节实现高自动化率。2）ZABank延续盈利势头，总资产较年初+8%，上半年净收入同比+27%，净息差同比+61bps至2.99%，非息收入占比继续提升，净利润为0.71亿港币，同比+44%。
　　投资：显著增配股票和权益基金；总投资收益大幅提升。1）截至年中，公司境内保险资金投资资产达415亿元，较年初+2.9%。债券/股票/权益基金占比分别为44.9%/11.2%/2.0%，较年初-1.5pct/+3.6pct/+0.5pct。2）上半年保险资金总投资收益16亿元，同比+150%，主要受益于股市上涨，其中公允价值变动达8亿元。年化总投资收益率7.8%，同比+4.5pct，净投资收益率4.0%，同比+1.9pct。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2026上半年经营情况，我们上调2026-2028年公司归母净利润至18.8/19.4/20.8亿元（前值为13.0/16.0/19.0亿元）。当前市值对应2026EPB 0.6x，维持“买入”评级。
　　风险提示：承保利润波动；科技等板块盈利不及预期；权益市场走低。