事件：众安在线披露1H26业绩，超预期。1H26公司归母净利润15.5亿元/yoy+132.2%；总保费165.6亿元/yoy-0.6%，保险服务收入169.9亿元/yoy+12.9%；COR 95.5%/yoy-0.1pct，高基数下改善；保险资金年化总/净投资收益率7.8%/4.0%，yoy+4.5pct/+1.9pct；科技、银行业务逐步盈利。
　　财险仍是利润核心贡献，科技和银行实现半年度盈利。1H26公司保险/银行/科技利润分别为14.8亿元/0.71亿港元/0.17亿元，保险/财险/科技利润yoy+120%/+45%/扭亏。其中保险业务利润高增主要得益于COR改善（yoy0.1pct）、保险服务收入（yoy+12.9%）、投资收益提升（总投资收益yoy+150%）等；银行业务得益于净息差改善（2.99%/yoy+0.61pct）、服务持续拓展等，净利息收入/净服务费及佣金收入yoy+25.9%/+75.7%；科技业务保持盈利预计得益于国内及海外金融行业数字化转型。
　　财险COR持续改善，险种表现分化。1H26公司COR 95.5%/yoy-0.1pct，其中赔付率和费用率分别为56.9%/38.6%，yoy+2.2pct/-2.3pct。分业务来看，健康险、车险、数字生活业务稳健发展，消金业务结构持续优化。其中：
　　①健康险：保费67.1亿元/yoy+7.0%，其中众民保/团险业务yoy+60.5%、+57.5%，但尊享e生规模同比下降。COR 92.7%/yoy-0.2pct，费用率和赔付率分别yoy-1.6pct/+1.4pct其中赔付率提升主因产品结构变动及续保比例提升等，但费用率得益于AI赋能等持续改善。
　　②车险：保费15.4亿元/yoy+4.2%，保费增长主因新能源渗透率持续提升，其中新能源车险总保费yoy+105.7%，占比近36.5%，成为增长核心之一；COR 93.3%/ yoy+2.1pct，费用率/赔付率分别yoy-2.2pct/+4.3pct，主赔付率提升预计因新能源车险和交强险占比提升。
　　③数字生活：保费77.4亿元/yoy+24.7%，其中电商业务保费35.5亿元/yoy+45.5%；创新业务保费18.4亿元，占比达23.8%，其中宠物险保费6.9亿元/yoy+22.7%、低空经济相关保险保费yoy+27%。COR 99.2%/yoy0.7pct，主要得益于产品结构改善和业务品质提升。
　　④消费金融：保费5.6亿元/yoy-79.2%，主要受外部环境变化和风险管控影响；COR 95.6%/ yoy+1.6pct，COR同比提升主要系承保底层资产质量波动。目前承保的在贷余额约105亿元，较25年末下降54.2%。
　　权益投资占比提升明显，总投资收益率同比高增。1H26末公司股票+基金投资规模54.98亿元/较上年末初+51.1%，占比+4.2pct至13.2%，表明公司对权益投资的重视程度。公司保险资金年化净/总投资收益率4.0%/7.8%，yoy+1.9pct/+4.5pct；总投资收益率同比显著提升主因公司加大权益配置且市场上涨贡献。
　　银行收入利润同比增长，科技同比扭亏。①银行板块：1H26 ZABank净收入约5.78亿港元/yoy+26.6%，净利润2.67亿元/yoy+45.4%；利润率12.2%/yoy+1.4pct，资产规模268.2亿港元/较上年末+7.9%；同时公司持续优化产品及服务，1月上线港股IPO新股认购、4月上线港币直接申购美元计价基金等、6月上线跨境理财通，预计将持续推动公司净服务费及佣金收入增长。②科技板块：1H26净利润1.65亿元，上年同期-5.6亿元，同比扭亏，得益于境内外AI持续输出
　　投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司保费结构持续优化、COR延续改善，风险业务逐步出清，叠加权益占比提升，利润增长势头强劲。同时科技和银行业务发展潜力较大，并且全面迈入盈利周期，有望开启公司新增长曲线。预计26-28E归母净利润为19.2、21.4、23.1亿元，同比+74.4%、+11.5%、+7.6%，现收盘对应26-28E动态PB估值为0.58、0.52、0.46倍。
　　风险提示：权益市场波动；市场竞争加剧；赔付超预期。