公司发布2026年中报：归母净利润同比+132%，COR为95.5%，同比优化0.1pct。
　　投资收益大幅提升叠加承保利润持续优化，26H1公司归母净利润同比+132%。2026年上半年，沪深300及科创50分别上涨11.9%及75.7%，受益于权益市场表现，26H1公司总投资收益同比大幅增长150.0%至16亿元，年化总投资收益率为7.8%。公司承保利润延续改善趋势，上半年同比+17.8%至7.7亿元（去年同期同比+109.1%至6.6亿元）。26H1公司COR为95.5%，同比-0.1pct，行业“报行合一”的持续推进叠加公司持续优化业务结构驱动费用率同比-2.3pct至38.6%，赔付率同比+2.2pct至56.9%。上半年总保费165.6亿元，同比-0.6%（主要受消费金融业务优化导致）。其中，健康/数字生活/消费金融/汽车生态保费占比分别为40.5%、46.8%、3.4%、9.3%。（1）健康生态保费同比+40.5%，主要得益于众民保系列产品保费的快速增长（26 H1同比+60.5%），COR延续改善态势，同比-0.2pct（赔付率/费用率分别+1.4pct/ -1.6pct），AI赋能和自营渠道占比提升驱动费用率改善；（2）数字生活生态保费同比+24.7%，得益于公司持续创新宠物及电商等赛道保险产品，上半年宠物险保费增速+22.7%，COR保持99.2%，同比-0.7pct；（3）汽车生态保费同比+4.2%，远高于行业车险增速（为0.0%），其中新能源车险同比+105.7%，占车险保费比重为36.5%，整体COR为93.3%，在新能源车险占比提升背景下同比-0.9pct。（4）消费金融保费同比-79.2%，主因公司主动压降相应业务规模以优化业务结构，COR同比+1.6pct至95.6%，受底层资产质量波动导致。
　　众安银行盈利水平持续提升。26H1 ZABank净收入同比+26.5%，净利息/非息收入分别同比+25.9%和+75.7%。受益于吸储成本下降，上半年ZABank净息差由2.38%提升至2.99%，盈利能力增强。
　　盈利预测和投资建议：公司承保盈利大幅改善，众安银行扭亏为盈，预测26-28年公司EPS分别为0.76/0.90/1.02元/股，我们给予公司26年合理估值为1倍PB，对应合理价为19.6港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：保费增长不及预期；盈利能力恶化；监管环境不确定性。（人民币兑港元汇率=1.17）