业绩简评
　　2026年8月26日公司披露半年报，上半年实现营收1.06亿美元，同比增长287.2%；毛利率提升至90.3%（25H1为83.8%），实现归母净利润3,554万美元（25H1为-1,922万美元），经调整净利润5,123万美元（25H1为-1,541万美元），实现扭亏为盈。
　　经营分析
　　首付款驱动收入跃升，结构优化推升毛利率。公司业绩高增的核心驱动力源于首付款收入的显著增长，包括与礼来（首付款1.15亿美元）、施维雅（首付款及近期研发款项3200万美元）、SK生物制药（首付款及近期里程碑付款1800万美元）以及武田制药（首付款及近期里程碑付款6000万美元）等重大战略交易的落地。毛利率持续提升主要由于收入结构变动，管线开发业务的毛利率高于药物发现服务。
　　33项PCC、IND零失败，临床管线稳步推进。公司通过Pharma.AI已累计产生33项PCC，其中13项获批IND，IND申报0失败；2026H1提名9项PCC，包括ISM9528（Target Z，FIC，用于疼痛）、ISM9077（Target Y，FIC，用于眼科疾病）等分子。平台产生的累计BD总金额约110亿美元。在临床开发方面，10条管线处于临床开发阶段，其中ISM001-055（TNIK）的III期临床试验预期9月完成首例患者入组；ISM5411（PHD1/2）的IIa期临床试验正在中国进行中。此外，ISM6331（TEAD）预计将于2026年ESMO以快速口头报告形式公布其I期数据。
　　AI平台加速迭代迈向智能体化。Pharma.AI平台在Biology42、Chemistry42及Science42领域实现突破。Biology42：推出AI智能体PandaClaw；Generative Biologics新增环肽设计流程。Chemistry42：推出Chemistry42+可将自然语言指令转化为计算化学工作流程，兼容Claude Code等第三方工具。Science42：推出Science MMAIGym（多模型AI训练环境）。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司首付款收入的显著增长，上调2026/2027/2028年营业收入1.76/2.36/3.18亿美元，归母净利润为0.03/0.28/0.60亿美元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　临床进展不及预期；AI制药行业竞争加剧；盈利可持续性风险。