业绩简评
　　2026年8月26日公司披露半年报，上半年实现营收74.7亿元，同比增长32%；实现归母净利润15.7亿元，同比增长44.4%。期内摊薄EPS为0.66元。
　　经营分析
　　分收入类别来看，公司26H1期内销售商品及设备收入为59.69亿元，同比增长32.8%；加盟管理服务收入为14.93亿元，同比增长28.9%；直营门店销售为0.07亿元，同比下降7.2%。
　　门店拓展稳健推进，严控质量把握经营优势。期内公司总门店数达14351家，期间共开店1318家，关店521家，较去年年底净增797家门店，去年同期净增1265家，开业速度低于去年同期水平，预计因为公司对于新门店采取更加严格的管理模式，加大门店端的质量考核要求。
　　扩展产品种类及场景，单店数据保持韧性。期内公司GMV总额为197.47亿元，同比增长40.1%；单店GMV为141.75万元，同比增长3.4%；单店日均GMV约为7.8万元，同比增长2.6%。其中期内售出总杯数达11.1亿杯，同比增长35.9%；单店售出杯数为7.97万杯，同比增长0.4%；单店日均售出杯数为440杯，较去年同期增加0.2%。公司整体GMV数据与售出总杯数在公司持续稳健拓店的背景下持续成长，单店数据虽然受到第三方餐饮外卖平台补贴推坡的影响，但在公司丰富了咖啡饮品种类及拓展早餐场景下，整体仍保持韧性向上发展。
　　盈利预测、估值与评级
　　随着公司拓店稳健推进，门店网络不断延伸，市场份额有望进一步提升。预计公司26-28年归母净利润分别为31.81/37.43/43.04亿元，对应PE 15.89/13.50/11.74X，维持“买入”评级。。
　　风险提示
　　市场竞争加剧、门店拓展不及预期、需求不及预期。