事件
　　2026年8月24日公司披露中期业绩公告，2026H1公司实现营收27.03亿港元，同比+2039.9%；实现归母净利润15.38亿港元，同比扭亏。
　　点评
　　业绩符合预期，受益于产能释放与钨价大幅上涨。2026H1钨精矿市场均价环比+149.25%、同比+361.85%至69.45万元/吨；其中2Q26钨精矿市场均价环比-11.27%、同比+314.53%至65.37万元/吨。产量方面，2026H1公司65%白钨精矿产量超4,000吨，已达到2025年全年产量5,008吨的约80%。巴库塔钨矿快速放量叠加钨价上行，推动公司业绩大幅增长。2026H1公司实现毛利率73.15%，同比+58.91pcts。
　　费用管控表现良好。2026H1公司期间费用率为2.16%，同比61.44pcts，其中销售费用率、管理费用率分别为0.13%、2.02%；管理费用同比-9.60%至0.55亿港元，主要由于本期无上市开支。项目配套建设持续推进。公司正积极推动将矿石分选系统整合至现有采矿流程，预计于2027年完成，未来钨矿年采选产能有望提升至495万吨。2026年8月24日，公司披露《巴库塔矿业建设合约》，拟向CCECC采购巴库塔钨矿项目1号尾矿库扩建工程服务，合约金额为2.57亿元人民币，预计于2028年4月完工。
　　高分红与回购强化股东回报。公司积极筹划通过回购、派息及其他资本运作手段提高资本市场参与度、强化股东回报。2026H1公司宣派中期股息每股1.87港元，对应分红率约55.4%。公司拟于2026年下半年投入不超过2亿港元实施股份回购，7月20-21日公司已回购15万股，回购金额合计692.5万港元。
　　钨供需紧张格局未改，看好钨价上行。供给端，钨矿供给弹性受限，矿端约束持续强化；需求端，下游硬质合金、钨材等需求稳增，叠加出口管制背景下钨战略资源属性不断强化，钨价中枢有望进一步上行。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计2026-2028年公司实现营业收入52.0/80.7/94.1亿港元；实现归母净利润分别为29.1/46.5/54.9亿港元，对应EPS分别为6.38/10.20/12.04港元，对应PE为10.9/6.8/5.8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　钨价波动风险；汇率及政策风险；项目进度风险；限售股解禁风险。