业绩简评
　　2026年8月20日晚，公司发布半年报，26H1实现收入45.80亿元，同比增长27.8%；其中药品销售收入38.93亿元，同比增长19.5%，许可收入4.05亿元，同比增长232.0%。实现归母利润8.29亿元，同比增长37.9%；经调整归母利润9.64亿元，同比增长48.7%。
　　经营分析
　　创新药收入占比进一步提升，神经科学业务快速增长。目前公司已有先必新、艾得辛、恩度、恩维达、科赛拉、科唯可等十款创新药进入商业化阶段，创新产品矩阵持续扩容。26H1创新药业务收入38.87亿元（+34.1%），收入占比提升至84.9%。分领域看，①神经科学实现收入20.09亿元（+60.9%），预计主要受益于先必新持续放量及失眠新药科唯可上市后快速放量；②自身免疫实现收入12.10亿元（+37.8%）；③抗肿瘤实现收入9.25亿元（+5.8%）。
　　先必新基本药物目录准入有望进一步打开基层市场。26H1先必新注射液在卒中注射液市场份额约34%，新增覆盖患者约107万人；2026年7月产品被纳入新版基药目录，有望加快向县域及基层医疗市场下沉。先必新舌下片可与注射剂组成院内外序贯治疗方案，双剂型布局有望进一步巩固公司在脑卒中领域的竞争优势。
　　海外BD持续兑现，自研管线全球价值进一步获得验证。2026年1月，公司TL1A/IL-23p19双抗SIM0709大中华区以外权益授权勃林格殷格翰。截至目前，公司已就五项自研创新药与AbbVie、勃林格殷格翰、Ipsen等国际药企达成海外授权合作，交易总金额超过46亿美元，为后续许可收入及全球临床价值释放奠定基础。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预测公司2026-2028年收入分别为100.4/118.2/143.7亿元，分别同比+29.8%/+17.8%/+21.6%；归母净利润分别为17.8/20.6/25.3亿元，分别同比+32.1%/+16.0%/+22.7%；对应EPS分别为0.69/0.80/0.98元，对应PE分别为17/15/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，研发进度不及预期及研发失败，集采风险