事件：公司近期发布2025年年度报告：2025年实现营业收入77.31亿元，同比增长16.5%；归母净利润13.44亿元，同比增长86.2%；经调整净利润12.8亿元，同比增长27.1%。其中，创新药业务收入达63.04亿元，同比增长27.9%，占总收入比重达81.5%，收入结构持续优化。
　　创新药驱动神经科学与抗肿瘤板块高速增长
　　2025年公司神经科学领域收入27.53亿元，同比增长26.6%，占总收入的35.6%；抗肿瘤领域收入19.87亿元，同比增长53.0%，占总收入的25.7%。自身免疫领域收入18.92亿元，同比增长4.5%，占总收入的24.5%。
　　2025年公司新增科唯可和恩泽舒两款创新药上市，其中恩泽舒上市首年纳入医保，有望持续贡献增量。科唯可是一种双重食欲素（食欲素A和食欲素B）受体拮抗剂。不同于传统镇静催眠药物通过镇静大脑促进睡眠，科唯可可阻断促进觉醒的食欲素神经肽，减少唤醒驱动，诱导睡眠发生，减少入睡后觉醒时间，延长睡眠时间，而不改变睡眠结构。科唯可安全耐受性良好，未发现反跳性失眠、戒断症状和药物滥用证据，未被作为精神药品管制。科唯可已被2025年出版的《中国失眠障碍诊断和治疗指南（第2版）》列为强推荐，A级证据。
　　持续强化研发投入，多项创新药管线进入关键阶段
　　公司持续加大研发投入，推动关键临床阶段产品高效转化，2025年研发投入20.76亿元，同比增长35.6%，占营业收入比重接近27%。
　　公司两款创新药上市申请获受理。2025年9月，玛氘诺沙韦颗粒NDA获NMPA受理，用于治疗2至11岁儿童无并发症的甲型流感和乙型流感。2025年7月，乐德奇拜单抗的NDA获NMPA受理，用于治疗成人及青少年特应性皮炎。
　　公司多项创新药管线进入关键阶段。2026年1月12日，泽普昔替尼(JAK1)在治疗中重度活动性类风湿关节炎的Ⅲ期临床研究中取得积极的顶线数据。新一代具有透过血脑屏障特性的口服选择性雌激素受体降解剂SIM0270（SERD），用于CDK4/6抑制剂治疗后的ER+/HER2-局部晚期或转移性乳腺癌的III期临床研究正在积极入组中。
　　公司不断推进全球化战略，正于中美同步开发六款创新药，包括：先必新舌下片、SIM0500（人源化GPRC5D/BCMA/CD3三特异性抗体）、SIM0508（Polθ小分子抑制剂）、SIM0505 (CDH6-ADC)、SIM0686(FGFR2bADC)、SIM0609(CDH17-ADC)。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为100.30/120.12/144.19亿元，同比增速为30%/20%/20%；归母净利润为17.24/20.24/24.07亿元，同比增速为28%/17%/19%。对应EPS分别为0.66/0.78/0.93元，对应当前股价PE分别为17/14/12倍。
　　根据DCF估值模型，参考10年期中国香港政府债券收益率，港股医药板块平均收益率，假设WACC=8.70%，永续增长率1.50%，测算得出合理市值为476.29亿元，对应目标股价18.35元。维持“买入”评级。
　　风险提示：创新药研发不及预期风险；产品放量不及预期风险；医保支付政策调整带来的风险；地缘政治风险。