业绩简评
　　2026年3月25日，公司发布2025年业绩公告，实现收入77.31亿元，同比+16.5%；归母净利润13.44亿元，同比+86.2%，经调整归母净利润12.80亿元，同比+27.1%，业绩整体符合预期。
　　经营分析
　　分板块看，神经科学领域实现持续快速增长，肿瘤板块因授权收入确认整体表观增速较高。四大核心业务板块：（1）神经科学领域：收入27.53亿元，同比+26.6%，占总收入35.6%，高增速预计主要来自于：①先必新注射液仍保持强劲增长，卒中注射液市占率提升至31%（同比+3pct），且持续拓展新增患者；②舌下片2024年底上市后通过序贯疗法，实现带来业绩增量；③失眠药达利雷声2025年上市贡献一定业绩增量。（2）自身免疫领域收入18.92亿元，同比+4.5%；（3）抗肿瘤领域收入19.87亿元，同比+53.0%，占总收入25.7%，高增长预计主要得益于纳入医保的品种快速放量及2025年内两笔肿瘤管线的对外授权获得的首付款确认；（4）其他领域：收入10.99亿元，同比-18.7%，占总收入14.2%。
　　自研+BD双轮驱动，创新研发持续兑现，商业化能力进一步夯实业绩。2025年以来，公司共计4款管线实现对外授权，包括：①SIM0500（BCMA/CD3/GPRC5D三抗）与AbbVie签订许可选择权益；②SIM0505（CDH6 ADC）与NextCure达成合作；③SIM0613（LRRC15ADC）与Ipsen达成合作；④SIM0709(TL1A/IL-23双抗)与勃林格殷格翰达成合作。这些合作不仅带来了数亿元的里程碑首付款，更验证了其研发平台的价值。除此之外，公司也在积极引进战略协同品种，如引进的抗失眠新药科唯可（达利雷生）于2025年6月获批并迅速覆盖市场，填补了国内DORA类失眠药的空白；IL-4R单抗及流感药物也即将有望进入商业化阶段，凭借公司强劲的商业化能力有望进一步助力业绩增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.08/18.90/21.34亿元，分别同比+19.6%/+17.6%/+12.9%，对应EPS分别为0.62/0.73/0.82元，对应PE分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，研发进度不及预期及研发失败，集采风险。