核心观点
　　2026Q2滴滴实现营业收入625.22亿元，同比增长10.85%；经调整净利润为2.84亿元，对应经调整净利率为0.45%。本季度中国出行GTV同比增长9.5%至903.50亿元，AOV同比增长约1.3%，订单量同比增长8.1%至36.48亿单；经调整EBITA同比增长15.0%至41.67亿元，对应EBITAMargin（of GTV）为4.6%，国内主业延续稳健增长。国际业务方面，2026年仍为公司生态投入大年，其中出行业务继续保持盈利，金融业务有望实现全年盈利；外卖业务扩张导致亏损同比扩大，但预计单季度亏损规模不超过2025年第四季度，并有望推动国际业务于2027年显著减亏。其他业务方面，随着自动驾驶业务进入新一轮发展阶段，预计2026年新业务亏损将有所增加，新增投入主要用于新城市落地初期的运营支持及下一阶段的算力部署。
　　事件
　　2026年第二季度，滴滴出行实现营收625.22亿元，同比增长10.85%，经调整净利润2.84亿元，对应净利率为0.45%，去年同期为30.69亿元，对应净利率5.44%。
　　简评
　　国内基本盘稳健增长，单量和GTV创历史新高。2026Q2滴滴实现营业收入625.22亿元，同比增长10.85%；其中，中国出行业务实现收入547.78亿元，同比增长8.8%，收入占比为87.6%。第二季度中国出行GTV同比增长9.5%至903.50亿元，订单量同比增长8.1%至36.48亿单，AOV同比增长1.3%至24.77元，延续正增长趋势；平台销售额（Platform Sales）同比增长21.6%至219.16亿元，占GTV的比例由去年同期的21.8%提升至24.3%，平台变现效率进一步改善。利润端，中国出行业务实现经调整EBITA 41.67亿元，同比增长15.0%；经调整EBITAMargin（ofGTV）为4.6%，较2025年同期的4.4%提升约0.2个百分点，并继续高于4.2%的全年指引。
　　国际生态投入延续，新业务加码布局远期增长。2026Q2国际业务实现收入51.27亿元人民币，同比增长50.2%；GTV同比增长61.1%至435.86亿元人民币，订单量同比增长29.0%至14.03亿单，AOV同比增长约25.0%至31.07元人民币。第二季度国际业务Platform Sales同比增长18.4%至32.56亿元，占GTV的比例由去年同期的10.2%下降至7.5%。利润端，国际业务经调整EBITA为-28.85亿元，对应EBITAMargin（of GTV）为-6.62%，较2025年同期的-2.77%扩大约3.85个百分点，主要由于外卖及其他本地生活服务扩张带来的补贴和营销投入增加。上半年国际出行业务仍保持盈利，并继续作为国际生态的核心锚点，但外卖等业务仍处于市场拓展阶段，预计2026年仍是国际业务投入大年，后续减亏节奏将取决于新市场拓展效率、补贴强度、AOV提升以及出行与外卖业务之间的生态协同。其他业务方面，2026Q2实现收入26.17亿元，同比下降1.7%；经调整EBITA为7.42亿元，对应EBITAMargin（对收入）为-28.4%，较去年同期的-14.0%扩大约14.3个百分点，主要由于自动驾驶业务投入增加。公司计划下半年继续推进AI及自动驾驶业务发展，新业务整体仍处于投入和能力建设阶段。
　　盈利预测与估值：我们预计滴滴出行2026-2027年营业收入分别为2490.05亿元和2747.41亿元，同比增长9.84%和10.34%，经调整净利润分别为6.36亿元和78.07亿元。维持“买入”评级，按照2027年20XPE，对应目标价5.10美元/ADS。
　　风险提示：国际外卖业务亏损超预期，国际业务减亏低预期；Robotaxi业务发展低预期，车型迭代进度低预期，BOM成本下降低预期，车队放量节奏低预期；国内政策监管风险；回港上市进度低预期；国内宏观经济和消费复苏低预期，国内单量增长低预期，AOV超预期下行；国际出行业务单量增长低预期，AOV超预期下行；海外政策监管风险；行业竞争加剧；美联储降息进程低预期，拖累中概股整体表现；中美关系发展的不确定性；人民币汇率超预期贬值；其他汇兑损益影响；其他影响港股中概互联网整体表现的海外风险因素。