核心观点
　　公司二季度每股可分配收益1.52美元，高于市场一致预期，增长仍主要由收费相关盈利驱动。FRE同比增长22%，经常性管理费与永续资本业绩报酬双轮放量。分板块看，私募股权组合增值与退出修复共振，NAPR持续增厚；房地产BREIT资金流转正，数据中心平台扩张提速；信贷板块BCRED尽管仍面临赎回压力但机构端保险SMA持续放量提供压舱石。公司宣布季度分红1.29美元，同比增长25%，派息率维持85%中枢。下半年建议重点跟踪BCRED月度申赎数据、地产基础管理费企稳时点及四季度退出活动对管理层指引的兑现程度。
　　事件
　　7月23日，黑石发布2026年第二季度业绩。2026年二季度，黑石实现合并净利润23.56亿美元，同比+45.0%；归属于母公司净利润12.29亿美元，同比+60.8%，对应每股收益（GAAP）1.54美元。上半年归母净利润18.79亿美元，同比+36.2%，EPS 2.37美元。
　　简评
　　一、业绩概览：GAAP净利润高增，DE表现亮眼
　　2026年二季度，黑石实现合并净利润23.56亿美元，同比+45.0%，归属于母公司净利润12.29亿美元，同比+60.8%，对应每股收益（GAAP）1.54美元；上半年归母净利润18.79亿美元，同比+36.2%，EPS 2.37美元。GAAP净利润高增主要受未实现业绩报酬及本金投资公允价值变动驱动。
　　可分配收益（DE）在二季度延续稳定增长。二季度DE为19.77亿美元，同比+26.3%，每股DE 1.52美元；上半年DE 37.42亿美元，同比+25.7%，每股2.88美元。
　　二季度总营收50.44亿美元，同比+35.9%。净管理费及顾问费22.66亿美元，同比+11.3%。基础管理费同比仅+4.5%，主要增量来自交易及咨询费（3.21亿美元，同比+93.8%），反映募资与资本交易活跃度回升。
　　二、AUM与资金流向：规模再创新高，年化流入率维持稳增
　　截至二季度末，黑石总AUM达1.35万亿美元，同比+11%，环比+3%；收费AUM（Fee-Earning AUM）9,616亿美元，同比+8%；永续资本AUM 5,556亿美元，同比+15%，其中收费永续资本AUM为4,630亿美元，占收费AUM比重维持在48%。分板块看，私募股权AUM 4,542亿美元（+17%）、信贷与保险AUM 4,693亿美元（+15%）、多资产AUM 1,086亿美元（+21%）、房地产AUM 3,141亿美元（-3%）。
　　二季度总资金流入683亿美元，对应年化流入率约21%。机构端与保险端是主力贡献。黑石二季度单季部署资本342亿美元，过去12个月累计部署1,385亿美元；季度变现318亿美元，过去十二个月（LTM）累计变现1,445亿美元。待发资本（Dry Powder）2,281亿美元，占总AUM约17%，重点投向AI基础设施及相关主题。
　　三、分业务表现：四大板块盈利整体改善，私募股权弹性居首
　　（1）私募股权：退出兑现与组合增值共振，业绩分成进入释放通道
　　私募股权板块本季FRE（费用相关收益1）增速居四大板块之首，退出兑现与组合增值双轮驱动。私募股权板块分部DE（可分配收益）实现9.81亿美元，同比增长31%，板块FRE同比增长38%。其中，BCP（企业私募股权）组合单季增值3.7%，LTM累计增值14.4%；Infrastructure（基础设施）策略LTM增值达28.6%，本轮组合增值主要由能源转型与数字基础设施资产的重估驱动。此外，板块NAPR（应计未实现业绩报酬净额2）环比上升约4%至60.81亿美元，同比提升约17%，其中Energy / Energy Transition（能源及能源转型）、Infrastructure（基础设施）两个策略的应计规模分别达10.5亿和9.4亿美元，成为重要增量来源。NAPR持续增厚表明板块组合公允价值已越过门槛收益率，待退出窗口开启后，业绩分成有望进入集中释放期。
　　退出渠道的修复已从预期转为现实，私募股权板块部署与退出整体均衡。私募股权板块二季度单季退出变现110亿美元，包括Sabre Industries、Desotec等项目，板块LTM累计退出457亿美元，对应已实现业绩报酬4.91亿美元，同比增长20%；同期板块资本部署145亿美元，投向Hologic、Champions Group、Arlington Industries等控股型项目，另有56亿美元已承诺待投放。回顾2022至2023年，高利率环境下买卖双方价格预期割裂，私募股权板块一度呈现部署放缓、退出受阻的格局；本季板块退出放量且伴随正向业绩报酬，既表明组合资产质量经受住了周期考验，也说明IPO与战略并购两条退出通道正同步修复。究其原因，上半年美国IPO市场回暖提供了外部催化，而被投企业收入与利润的持续改善，则是板块退出得以在合理估值水平下成交的内生基础。
　　机构资金的配置需求向AI主题与确定性策略集中，黑石领先的市场地位正在转化为募资份额。私募股权板块二季度单季资金流入245亿美元，其中Energy Transition V（第五期能源转型基金）募集57亿美元，Secondaries（二手基金份额）策略单季流入57亿美元，BCPAsia III（亚洲私募股权三期基金）完成最终关账、总承诺规模达131亿美元，面向个人投资者的BXPE（黑石私募股权策略基金）募集24亿美元。从流入结构看