核心观点
　　2026年第二季度，诺华实现净销售额144.08亿美元，固定汇率同比增长1%，核心经营利润59.40亿美元，固定汇率同比持平，较一季度明显改善并重新恢复收入正增长。Kisqali、Kesimpta、Scemblix、Pluvicto、Leqvio及Fabhalta等核心增长产品合计实现销售额约69亿美元，固定汇率同比增长36%，基本抵消Entresto等专利悬崖冲击，表明公司新老产品切换进展顺利。随着下半年同比基数回落及核心品牌持续放量，预计2026H2销售额实现中个位数增长、核心经营利润实现中高个位数增长，全年业绩有望呈现逐季恢复走高。研发管线中，2026H2预计Pelacarsen、Remibrutinib等多项关键临床结果将密集读出。
　　事件
　　2026年7月21日诺华发布2026年第二季度业绩公告。
　　简评
　　2026Q2恢复收入正增长，专利悬崖对公司整体收入的冲击告一段落。
　　2026Q2，公司实现净销售额144.08亿美元，按美元计同比增长3%，固定汇率同比增长1%；核心经营利润59.40亿美元，同比及固定汇率均持平。核心增长驱动组合实现销售额约69亿美元，固定汇率同比增长36%，其中Kisqali、Kesimpt a、Scemblix、Pluvicto、Leqvio及Fabhalta均保持较快增长，基本抵消Entresto等产品的仿制药侵蚀，印证了诺华针对结构型调整和新老产品交替进展顺利。
　　公司维持2026年全年指引不变，预计固定汇率口径全年销售额低个位数增长、核心经营利润低个位数下降。随着下半年同比基数逐步回落，以及核心增长品种持续放量，公司预计2026H2销售额实现中个位数增长、核心经营利润实现中高个位数增长
　　Kisqali，Scemblix，Pluvicto领衔肿瘤领域，贡献公司核心增量来源
　　肿瘤领域是诺华度过诺欣妥专利悬崖的关键增长驱动力。2026Q2，关键核心产品Kisqali，Scemblix，Pluvicto合计销售额为29.08亿美元，占公司总收入的20.2%。
　　Kisqali销售额达到16.95亿美元，固定汇率同比增长43%，美国收入同比增长39%至10.45亿美元，首次实现单季度收入突破10亿美元，保持美国转移性乳腺癌总处方领先，并在早期乳腺癌市场维持新处方和总处方领先，其中约58%的新增早期乳腺癌患者来自其独有的N0/N1适用人群。美国以外收入固定汇率同比增长49%，早期乳腺癌适应证已在76个国家获批、42个国家获得报销，其中在中国市场份额达到46%。
　　Scemblix销售额5.62亿美元，固定汇率同比增长89%，为当前增速最快的产品。美国市场在各治疗线持续保持新品牌处方领先，预计2026H2将实现一线CML新处方份额第一。目前美国以外的早线适应证已在65个国家获批，主要市场三线及以上新处方份额约75%，产品正由后线耐药患者加速向初治及早线患者拓展。2026ASCO披露了144周的长期数据，从疗效趋势看，Scemblix的获益随着随访时间拉长持续放大。48周时，Scemblix总体MMR率达67.7%，较标准TKI组的49.0%高出18.7个百分点；96周时，总体MMR率提升至74.1%，与对照组的差值扩大至22.1个百分点；至144周（2026 ASCO披露），Scemblix总体MMR率达77.1%，较对照组的53.4%领先23.7个百分点，长期疗效优势持续巩固。
　　Pluvicto销售额6.51亿美元，固定汇率同比增长43%，美国紫杉烷化疗前患者已占新增患者的70%以上，治疗中心超过880家；美国以外收入固定汇率同比增长62%，新增患者数量同比增长83%，美国以外治疗中心数量较上年同期增长一倍以上至超过650家。Pluvicto有望在2026Q3在美国获批mHSPC适应症，潜在适用患者池有望扩大约75%。目前超过三分之二的mHSPC患者由已使用Pluvicto或建立转诊体系的医生管理，为适应证获批后的快速放量奠定基础。下一代225Ac-PSMA-617已启动两项关键研究，分别覆盖一线mCRPC及既往接受177Lu-PSMA治疗后进展患者。相较β核素，锕-225释放的α粒子具有更高线性能量传递，理论上可增强肿瘤杀伤，未来可期。除PSMA之外，公司还在开发靶向DLL3、HER2和FAP的放射性配体资产，逐步将核药平台由前列腺癌扩展至其他实体瘤
　　小核酸管线在心血管慢病领域不断验证，收购Avidity获得AOC平台三项神经肌肉管线
　　Leqvio Q2销售额4.80亿美元，固定汇率同比增长59%。美国收入同比增长55%，增速高于先进降脂药市场；持续用药处方量同比增长49%，同期市场增长37%，体现半年一次维持给药在依从性和持续治疗方面的差异化优势。Medicare Part B覆盖渠道的新处方份额达到23.3%，年初以来提高3.6个百分点，仍有进一步扩张空间。美国以外收入固定汇率同比增长63%，中国纳入国家医保目录后需求明显释放，市场份额较医保准入前实现翻倍，欧洲和日本亦保持持续增长。
　　Pelacarsen Ⅲ期数据预计2026H2读出，有望首次验证降低Lp(a)能否转化为心血管事件获益，作为领头羊打开Lp (a)治疗市场。DII235为靶向Lp(a) mRNA的siRNA，预计2027年读出Ⅱb期数据。DII235作为更长效的下一代Lp(a)降脂方案，有望构成诺华在Lp(a）市场的组合优势地位。QCZ484(AGT siRNA)，公司预计2026H2读出Ⅱ期中期数