二季度业绩超预期，受益于多款核心产品销售的强劲表现：公司二季度实现营收136.2亿美金，同比增长9%（固定汇率口径，下同）。表现超市场预期，主要是由多款核心产品销售驱动，包括Entresto（沙库比曲/缬沙坦，15.2亿美金，+37%）、Kisqali（瑞博西尼，4.9亿美金，+66%）、Kesimpta（奥法木单抗，4.9亿美金，+105%）、Pluvicto（PSMARDC，2.4亿美金，去年同期约1000万美金）等。公司上调全年收入指引至高单位数的增长，此前为中等单位数增长。
　　专注创新药业务，预计于四季度完成山德士业务剥离：山德士是公司旗下的仿制药业务子公司，业务范围包括生物类似药和小分子仿制药。近期，剥离事宜已获得董事会全票通过，计划9月15日召开特别股东大会（EGM），并计划于四季度完成剥离。仿制药业务的剥离，一方面给予山德士独立运营的自由度，另一方面也让公司专注更具增长潜力的创新药业务。
　　我们的观点：下半年催化剂强劲，建议积极关注（1）Kisqali辅助治疗乳腺癌的3期临床试验NATALEE的OS数据更新（更长的随访时间，预计在12月的SABCS大会）。此前，中期分析时，OS并未取得统计学差异，这可能与随访时间不够长有关系。（2）Pluvicto 3期临床试验PSMAfore（未接受化疗的前列腺癌患者）的详细数据展示。（3）Iptacopan两项3期临床试验数据读出，包括IgA肾病和C3肾小球病。
　　风险提示：研发及商业化不及预期，医保政策风险等。