核心观点
　　迪拜国民银行（ENBD）营收延续双位数高增，业绩表现符合预期。2Q26中东冲突影响不大，强劲的业绩指引保持不变。信贷需求仍十分旺盛，并未明显受到地缘冲突影响。通过收购印度REL银行，加大海外市场拓展力度。息差保持在3.1%-3.3%区间内，负债端成本压降对冲降息影响。非息保持20%以上高增，其中卡服务、财富管理和金融市场流量收入均实现较好增长。资产质量保持优异，零售贷款逾期率基本稳定。ENBD作为迪拜第一大国有控股零售银行，量增价优、非息高增、低信用成本的核心优势不变。随着土耳其恶性通胀的拖累减弱，未来利润增速将逐步向营收靠拢，18-20%的ROTE将持续领跑行业。
　　事件：
　　7月23日，阿联酋迪拜国民银行（ENBD）披露2026年二季报，1H26实现营业收入278.85亿AED，同比增长16.5%（1Q26：20.9%），净利润128.5亿AED，同比增长2.6%（1Q26：3.0%）。2Q26不良率2.1%，季度环比下降13bps；拨备覆盖率季度环比下降5pct至152%。
　　简评
　　1、1H26营收保持高双位数增长，净利息收入、非息收入增长趋势均保持强劲。ENBD 2026年上半年实现营业收入278.9亿AED，同比增长16.5%，符合预期。具体来看，1H26净利息收入190.3亿AED，同比增长13%。贷款规模同比继续维持接近30%的高增，信贷需求保持旺盛。净息差仍维持在3%以上的高位，量增价优下继续保持稳定双位数增长。1H26非息收入88.6亿AED，同比增长25%。26年上半年ENBD非息收入全线高增，中收同比增长22%，其中存贷手续费、财富管理业务均保持较好增长，主要受益于持续高增的资产规模，以及财富管理AUM的持续流入。其他非息收入同比增长28%，主要得益于客户需求增加驱动的外汇收入增长和金融市场衍生品做市收入增长。展望全年，二季度中东地缘政治冲突对阿联酋区域信贷需求和财富管理业务影响不大，预计区域大beta支撑下，ENBD营业收入能够继续保持双位数高增趋势。
　　税前利润保持稳定小个位数增长，符合预期。信用成本及恶性通胀影响均环比下降，有助于利润释放。ENBD 1H26实现税前净利润162.5亿AED，同比增长5.2%，实现净利润128.5亿AED，同比增长2.6%；符合预期。信用成本季度环比下降17bps至0.33%，趋势向好，但因去年同期一笔大额转回产生的负基数因素，仍对利润增速产生一定拖累。此外，随着土耳其恶性通胀逐步稳定，ENBD因恶性通胀产生的货币调整影响已同比下降30%，对利润的影响也在减弱。
　　1H26 ROTE为18.5%，同比下降2.8pct，主要因土耳其高通胀压力缓解后货币换算差额所带来的账面损失显著收窄，推动了股东权益总额的回升。ROTE水平虽有所摊薄，但仍保持在18%-20%的高位，继续领先同业。
　　强劲的业绩指引保持不变，中东冲突影响不大，量增价优+非息高增+资产质量稳健，ROTE预计维持高位：1）2026年贷款增速指引保持在中双位数，中东冲突未对需求产生较大影响。ENBD给出2026年的贷款增速指引保持在中双位数。根据公司业绩会披露，二季度无论是按揭、信用卡等零售贷款，还是实体企业信贷需求，都仍然较为旺盛，居民生活及企业经营均保持正常，地缘政治冲突的影响不大。因此公司将保持年度指引的连续性和一致性，维持15%左右的中双位数增长指引。目前ENBD贷款较年初增速已达11%（剔除收购印度REL银行影响下），实现年度指引的确定性高。2）2026年净息差指引维持在3.1%-3.3%不变，绝对水平仍在高位。因美联储降息的影响在逐步显现，叠加土耳其开启降息周期，公司资产端定价利率确有下行。但在公司较高的CASA存款占比和优异的负债端成本优势下，净息差水平仍能维持在3.2%左右的较高水平。公司在下半年也将通过优化资产端结构和结构性对冲等方式，减缓降息的影响。3）2026年不良率指引小于2.5%，信用成本率指引30-50bps：在二季度地缘政治冲突的情况下，公司仍维持信用成本指引不变，充分证明了公司资产质量并未受到明显影响。根据公司披露，零售贷款违约率稳定，资产质量未见走弱趋势，企业端贷款不良率继续下降。4）2026年成本收入比维持33%以下的指引。总的来看，目前ENBD量增价优、非息高增、低信用成本的核心优势不变。随着土耳其恶性通胀的拖累减弱和税收的一次性影响过去，未来利润增速将逐步向营收靠拢，基本面向上弹性更大。
　　2、信贷增长较年初双位数高增，本土零售信贷、实体企业贷款需求仍十分旺盛，并未明显受到地缘冲突影响。1H26 ENBD总资产规模同比增长22%，较年初增长14%，扩表速度保持强劲。贷款规模同比高增35%，较年初增长17.3%。剔除收购印度REL银行的影响后，贷款规模仍同比增长28%，较年初增长11%。信贷投向上看，对公、零售两端需求均持续旺盛，上半年零售、对公贷款规模分别较年初增长170亿、420亿AED，分别较年初增长9%、12%，均较1Q26有所提升。对公端来看，交运贷款、贸易服务业贷款、金融机构贷款依然贡献主要增量，而利率偏低的政府项目投放较少，这充分说明阿联酋区域内实体企业生产经营并未受到严重影响，信贷需求仍然较强。