核心观点
　　花旗集团2Q26营收双位数高增，业绩创近年来新高，大超预期。2Q26 ROTCE继续保持13%的高位。量价齐升，全年净利息收入能维持大个位数以上增长。全球产业链重构+AI产业链资本开支需求旺盛两大趋势下，交易服务、金融市场、投资银行业务均保持双位数以上高增。财富管理业务努力补齐短板、趋势向好，净新增客户资产显著多增。资产质量稳定，信用卡净核销率稳中有降。展望未来，花旗14%-15%的中长期ROTCE目标不变，且有望提前完成，盈利能力向美国其他大行水平持续收敛，估值中枢亦将跟随核心盈利能力改善逐步抬升，长周期底部反转特征明显，维持买入评级。
　　事件
　　7月14日，花旗集团披露2026年二季度业绩，2Q26实现营业收入247.7亿美元，同比增长14.3%（1Q26：14.1%），归母净利润60.24亿美元，同比增长49.4%（1Q26：44.6%），均超预期。
　　简评
　　1、2Q26营收双位数高增，超预期。净利息收入、非息收入均表现优异。花旗集团2Q26实现营业收入247.66亿美元，同比大幅增长14.3%，超出市场预期。具体来看，净利息收入171.3亿美元，同比增长12.9%。二季度花旗存贷款规模分别同比增长9.4%、9.9%，且存款增量大部分是低成本CASA存款贡献，负债成本保持稳定。2Q26净息差同比上升3bps至2.54%。量价齐升共同支撑公司净利息收入实现双位数高增。2Q26非息收入76.41亿美元，同比增长17.7%，交易服务、投资银行、财富管理等业务非息收入均实现双位数以上高增。交易服务业务主要受益于持续增长的跨境交易支付需求。随着全球贸易链更加多元化和复杂化，花旗集团覆盖全球的经营网络能够为跨境企业提供有效的支付、结算清算等服务。投行业务创历史新高，主要受益于极其旺盛的AI产业链资本开支需求，IPO规模、债券融资业务量持续增长。财富管理业务趋势向好，主要得益于美国旺盛资本市场活动下，花旗新增客户资产持续创新高。自战略调整以来，花旗通过加大投资力度持续做强财富管理业务短板，盈利能力有明显提高。
　　ROTCE保持13%高位，利润增长超预期。2Q26花旗集团归母净利润60.24亿美元，同比增长49.4%，超预期。2Q26 ROTCE为13%，同比上升4.3pct，全年10%-11%的ROTCE目标将圆满完成。
　　除强劲的营收表现驱动外，成本端优化效果逐步显现。近年来随着战略转型，公司不断优化营业成本，并将成本节约再投资到更重要的业务上，2Q26成本收入比已下降至57.4%，同比下降5.3pct。资产质量维持稳定，2Q26信用成本率（年化）季度环比下降20bps至1.28%，保持稳中有降趋势。
　　2、积极的业绩指引保持不变，长周期底部反转特征明显：2026年ROTCE上升至10%-11%，至2028年逐步上升至11%-13%，中长期ROTCE目标为14%-15%。（1）净利息收入指引保持不变，2026年净利息收入（调整后）同比增长5%-6%。花旗目前存贷款规模均保持接近10%的高增，其中贷款端信用卡业务增长保持较好趋势，美国消费需求韧性强。存款端主要依靠交易服务、财富管理贡献低成本活期存款，CASA存款占比高，有助于托底息差。量、价齐升下，预计花旗净利息收入能够保持大个位数稳定增长。（2）成本收入比下降至60%左右。花旗集团近年来战略转型下成本管控有力，营业成本持续优化。在今年投行金市、交易服务等业务量高增的情况下，美国银行业营业成本普遍良性上升，花旗集团保持了全年成本收入比稳定至60%的指引，既体现了内部组织架构改革的成效，也为后续加大财富管理、金融市场等重点业务投资预留空间。此外，随着公司继续精简业务，未来可能需要为裁员遣散费计提更多资金。根据CEO在业绩会上表明：“如果美国经济环境继续有利于银行经营，花旗也将充分把握这一机会加大投资力度并采取其他行动为股东创造中长期价值。”当然CEO也明确表明暂时不考虑并购等外源式资本扩张，仍全面聚焦内源增长。（3）信用成本有望保持稳定，美国信用卡业务净核销率指引保持在4%-4.5%区间不变。（4）展望未来，在当前美联储利率环境维持高位、美国AI产业链资本开支带动资本市场活跃、全球产业链更加多元化的三大核心趋势下，花旗集团不仅根植美国本土，同时又具备鲜明国际化经营特色，在全球拥有广阔的网络覆盖和深厚的跨国企业及金融机构客户基础，能够完全受益于上述核心三大beta趋势，经营处于“顺风期”。目前来看，随着公司战略改革，花旗各板块经营目标在巩固既有优势的同时，均更加注重通过服务创造价值的轻资本战略、更聚焦于高价值业务的资本运用、全力补齐重点业务短板，ROTCE水平稳中有升。若ROTCE能够逐步提高至14%-15%的中长期目标水平，花旗集团盈利能力将重回美国大型商业银行平均水平，基本面呈现明确的底部向上趋势。
　　3、全球产业链重构及转移大趋势下，交易服务（Services）收入增长强劲。持续增长的低成本活期存款和跨境服务非息收入是主要收入贡献。2Q26花旗集团交易服务业务收入同比高增18%，其中净利息收入、非息收入分别同比增长18%、16%。分条线来看，财资及贸易方案（TTS）、证券服务（SS