公司公布2Q26业绩，营收85.31亿美元，同/环比+21%/+14%，调整后EPS3.15美元，同/环比+7%/+12%，营业利润率23.1%，环比+0.4pct，调整后EPS、利润率均高于此前2Q26指引区间上限，主要系电气美洲和液冷业务板块订单和利润率有所改善。公司上调26年内生营收增长指引至11%-13%（前值：9%-11%），并将调整后EPS指引上调至13.40-13.60美元（前值：13.05-13.50美元）。我们认为，伴随电气美洲产能爬坡逐步兑现和公司提价降本，H2利润率修复路径逐步清晰，此外Boyd液冷业务全年营收预期进一步上修，给予目标价471美元，维持“增持”评级。
　　电气美洲产能爬坡兑现，订单高增支撑利润率修复
　　2Q26电气美洲实现营收39.51亿美元，同/环比+18%/+10%，营业利润率27.5%，环比+1.9pct，其中价格/成本改善、产量提升分别贡献1.0、0.9pct。公司预计H2利润率较H1提升4.5-5.0pct，其中价格/成本改善、产量及生产率提升分别贡献3.0、1.5-2.0pct。公司数据中心订单领衔订单增长，机械OEM、商业及机构、公用事业等下游应用场景需求持续放量。2Q26公司电气美洲滚动12个月订单同比+41%，订单出货比升至1.3，伴随扩产项目产能持续爬坡，公司2Q电气美洲板块日均收入环比+8%，下半年随工人熟练度提升和生产提效有望进一步优化。
　　电气全球订单高增，Boyd液冷打开第二增长曲线
　　2Q26电气全球实现营收25.17亿美元，同/环比+44%/+29%；同比增长中，主业内生增长、Boyd并表及汇率分别贡献18/25/1pct，营业利润率19.8%，环比提升0.6pct。2026年3月公司完成Boyd收购，正式切入数据中心液冷领域。2Q26电气全球滚动12个月订单同比增长33%，总在手订单同比增长103%；剔除Boyd贡献，内生在手订单仍同比增长54%，反映传统电气业务与液冷需求均保持强劲。Boyd 2Q26实现收入4.32亿美元，较公司季度预期高20%，公司将Boyd全年收入指引由1Q26的17亿美元上调至18亿美元。我们认为，Boyd凭借与头部芯片厂商的深度合作、在冷板及CDU市场地位领先，以及规模化交付能力和航空航天级质量体系，有望持续强化伊顿在数据中心液冷领域的竞争壁垒，并与原有配电业务形成协同。
　　上调全年营收增速指引，800VDC强化长期价值
　　公司整体2026年营收内生增速指引由9%-11%上调至11%-13%；其中电气美洲26年增速指引由12%-14%上调至14%-16%，电气全球26年增速指引由6.5%-8.5%上调至11%-13%，公司整体调整后EPS由13.05-13.50美元上调至13.40-13.60美元。根据公司业绩会，美国数据中心行业当前项目储备307GW，按2025年建设速度计算相当于约15年的建设量，多数项目预计于2028年及以后落地，为公司中长期增长提供较高可见度。向800VDC架构转型可提升数据中心算力效率，公司通过Resilient Power布局中压SST，并于2026年6月3日发布MVSST 2.0，公司预计2027-2028年逐步实现商业化，有望拓展从电网侧到芯片侧的产品覆盖及单GW价值量。
　　盈利预测与估值
　　我们上调2026-28年归母净利润至49.9/59.9/70.4亿美元（前值：47.0/54.7/62.4亿美元，上修6%/10%/13%，上修主要系内生营收增速和Boyd液冷营收上调），对应EPS 12.74/15.32/17.99美元。可比公司2026E30.23xPE，公司电气美洲和全球订单高增、数据中心储备项目充足，叠加液冷业务和SST布局有望带来额外弹性，给予2026E 37x PE（前值：2026E36.5x PE），目标价471美元（前值：439美元），维持“增持”评级。
　　风险提示：数据中心建设不及预期、技术研发不及预期、行业竞争加剧。