我们预计2Q26公司收入端延续较强势能：收入有望达34亿元/同比增长约40%，其中酒店业务收入约19亿元/同比增长约30%，主要受供应链收入高增带动；零售收入有望达15亿元/同比增长60%以上。受供应链及零售收入占比提升、部分低毛利零售新品放量影响，我们预计本季度毛利率或略有下降。我们预计经调整净利润约5.5-5.7亿元/同比增长29%-34%，对应经调整净利率约16.2%-16.8%，同比-1.1pct至-0.5pct。酒店业务端，公司RevPAR表现具备韧性，供应链业务仍有较优增长；零售业务端，枕头、被子和夏季睡衣等品类表现较好，带动GMV延续高增。展望长期，我们看好双曲线协同下品牌心智持续强化、高质量增长延续。维持“买入”评级。
　　酒店：RevPAR表现具备韧性，供应链收入延续高增
　　我们预计2Q26酒店业务收入达19亿元/同比增长约30%。采购品类增加以及集采渗透率上行持续推动加盟业务收入增长，我们预计2Q26酒店供应链收入同比增长40%以上。我们预计2Q26亚朵RevPAR同比增长0.5%-1.0%（VA一致预期+0.8%），表现具备韧性。据酒店之家，4-6月全国酒店RevPAR同比增长约2.5%，其中4月/5月/6月增速分别达4.7%/2.6%/0.04%，油价上行及多雨影响下RevPAR月度增速边际放缓。门店端，加盟商情绪偏谨慎，我们预计公司2Q26毛开店约100家、闭店13家、对应净开约87家（VA一致预期Q2净开105家），关店数量环比有所改善（Q1关店37家）；管道内酒店数量或达800家以上/环比增加。建议关注下半年开店进展。
　　零售：日常动销较优，夏季新品贡献增量
　　我们预计公司零售收入同比增长60%以上，枕头、被子等核心品类保持较好增长，夏季睡衣等新品亦实现较快放量。据久谦中台，2Q26亚朵星球天猫+抖音+京东三大平台GMV同比增长约56%，维持较优增速，我们看好公司市场份额上行空间。
　　7月RevPAR表现较波动，暑期需求或后置释放
　　据酒店之家，受极端天气影响，7月前三周全国酒店RevPAR同比分别-3.3%/-4.1%/-2.5%，其中ADR表现波动、OCC同比承压。截至26W29，15间以上酒店房量数量同比+4.8%/较25年底-2.5pct，供给增长持续降速，供需格局改善延续。7月台风较常年同期偏多、强度偏强（国家应急管理部），或对暑期旺季休闲游需求有阶段性影响。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26E-28E归母净利润预测为20.39亿元/23.92亿元/27.68亿元，对应EPS为14.79元/17.56元/20.60元。对应26E-28E经调整净利润为22.04亿元/25.86亿元/29.93亿元。参考可比公司彭博一致预期26EPE23x，基本维持溢价率，给予公司26年26倍PE，维持目标价56.01美元（前值56.01美元，对应26E 26x PE）。
　　风险提示：商旅需求恢复不及预期，市场竞争激烈，加盟商投资意愿下降。