投资要点：
　　公司公布2026年一季度业绩，表现超市场预期。公司26Q1实现营业收入同比增长47.5%至28.11亿元，净利润同比增长90.3%至4.63亿元，归母净利润同比增长90.9%至4.63亿元，调整后EBITDA同比增长51.1%至7.16亿元。公司同步给出2026年全年净收入指引，预计同比增长24%-28%。
　　集团一季度整体实现RevPAR311.6元，同比增长2.4%，在营酒店数量增长至2088家，净开业酒店73家。公司2026年一季度RevPAR为311.6元，同比增长2.4%；OCC为70.6%，是25年同期的100.6%；ADR为426.8元，是25年同期的102.1%。在营超18个月的成熟酒店2026年一季度RevPAR为25年同期的98.3%，OCC和ADR分别为25年同期的99.2%和99.4%。截止2026年一季度末，集团在营酒店数量达2088家，同比增长20.9%，客房数23.2万间，同比增长19.4%。
　　集团住宿品牌矩阵持续完善，一季度新开110家，在储备门店751家。截至2026年Q1，亚朵主品牌在营1,551家/174,984间，占集团总客房数约75%。亚朵轻居在营208家/18,904间，承担中端客房供给。中高端方面，亚朵X在营176家/18,703间，亚朵S在营93家/12,386间，亚朵Origin（原"亚朵见野"）在营56家/6,620间，合计贡献16.2%客房量。高端奢华方面，SAVHE在营3家/487间，A.T. House在营1家/214间，致力于重新定义高端价值边界。26Q1公司酒店净增73家，待开业储备达751家，规模扩张可见度较高。
　　零售业务高速增长，持续超出市场预期，成为集团第二增长引擎。26Q1零售收入10.71亿元，同比增长54.4%，零售成本率47.4%，较25年同期48.6%同比收窄1.2pct，高毛利产品贡献度持续提升。公司26Q1销售费用为4.01亿元，同比增长41.8%，占零售收入比例约37.4%，持续加大品牌及线上渠道投入。亚朵星球以睡眠场景为核心，产品矩阵深度睡眠枕、控温被等大单品为主，并逐步向床笠、睡衣等全场景睡眠产品延伸，持续迭代创新，公司表示各品类均保持强劲增长，品牌认知度提升带动复购及新客增长。公司提出"中国体验、品牌卓越"战略新方向，聚焦行业变革机遇，将创新转化为可持续长期增长驱动力。26Q1公司管加盟收入同比增长51.9%，供应链业务与网络扩张并列为核心驱动力，带动供应链平台化。同时，公司经营现金流由200万跃升至2.9亿元，自营店主动降至19家推动轻资产化，辅以3.9亿元股票回购，体现内在价值信心。
　　投资分析意见：我们预计公司实现26-28年归母净利润为22.08/26.77/31.79亿元（前值22.54/26.75/32.52亿元），对应PE为16/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：开店速度不及预期，商旅需求恢复不及预期。