公司发布2Q26业绩，2Q26公司实现营收2.92亿美元，同/环比-20%/+3%，经营利润率17.65%，同/环比+7.46/+28.13 pct，利润率环比增长显著主要系一季度税收抵免折价出售造成一次性损失；2Q26净利润0.36亿美元，环比扭亏。公司收入同比下滑主要系美国住宅光伏需求阶段性承压。我们认为，美国住宅光伏需求已出现企稳迹象，欧洲储能需求进入上行阶段，叠加下半年新产品逐步落地以及工商业光储场景持续拓展，公司收入及盈利能力有望逐步修复。维持“增持”评级，目标价38.3美元。
　　美国短期收入波动，欧洲市场表现亮眼
　　分地区来看,2Q26公司美国收入2.27亿美元，同/环比-16%/-3%，占总收入比例78%，非美国地区实现收入0.65亿美元，占总收入比例22%，主要来自欧洲等地区。1）美国：收入下滑主要系住宅光伏表现相对承压，利率高位和25年底抢装（25D税收抵免到期）部分透支需求，叠加部分TPO融资能力及税务股权资金偏紧；储能及商用光伏则相对表现较好。公司预计3Q26美国业务有望恢复增长，SolarGraph平台监测到2Q26光伏及储能方案报价数量较1Q26增加，有望在三季度转化为安装。2）欧洲：2Q26欧洲收入环比增长35%，配储率逐步提升，主要系自发自用经济性提高、动态电价逐步普及、叠加政策支持等因素。公司预计3Q26受欧洲暑休影响环比持平，4Q26及2027年欧洲市场需求有望持续贡献增量。
　　订单锁定叠加销售模式创新带动需求增量，产品升级多点开花
　　公司持续在订单锁定+融资创新+产品升级等方面取得进展。
　　1.订单锁定：公司通过Safe Harbor机制提前锁定订单，截至目前，公司年内已签署约11亿美元Safe Harbor协议，其中5%成本法约2.02亿美元，预计在2026年内基本确认完毕，Physical Work Test约8.786亿美元，预计从2028年开始陆续体现在业绩端。
　　2.融资创新：Propel TPO融资平台开始扩张，目前覆盖6个州，参与安装商约290家，每周项目发起量约200单，电池配套比例约75%。公司计划3Q26 TPO融资平台扩展至12个州，年底达到每周500单。
　　3.产品升级：1）户储：第五代IQBattery G5相比四代成本降低约40%、能量密度提升50%，在2026年6月慕尼黑Intersolar展会上亮相，客户反馈积极，公司预计4Q26开始出货。2）商用微逆：IQ9、IQ9S-3P采用GaN技术，切入美国480V商用市场，3Q26美国小型商用业务收入预计约1000万美元，公司预计该业务将在未来几个季度持续增长。3）商用储能：正在开发首款三相商用储能IQVault 80，208/480V两款产品分别面向小型/大型商业客户。4）数据中心IQSST：第一代平台计划支持：13.8kV或34.5kV输入、800Vdc输出、1.25-2.5MW功率等级。目标效率约98.5%、可靠性“五个9”、响应时间低于1毫秒。公司预计2026年末完成可运行整机、2027年启动客户试点、2028年实现商业化批量出货，目前正与数据中心完整生态系统开展沟通。
　　盈利预测与估值
　　我们下调2026-28年归母净利润为1.64/2.04/2.95亿美元（前值：1.79/2.30/3.67亿美元，下修8%/11%/20%，主要系考虑行业竞争加剧，公司下调产品价格，叠加需求复苏需要一定时间），对应EPS 1.23/1.53/2.21美元。根据Visible Alpha一致预期，可比公司2026E平均PE为31.13x，我们给予公司2026E 31.13x PE（前值：29.36xPE），目标价38.3美元（前值：39.3美元），维持“增持”评级。
　　风险提示：光储需求不及预期、技术研发不及预期、行业竞争加剧。