Q2收入符合业绩指引
　　公司24Q2实现营收3.03亿美元，环比增长15.3%，符合此前业绩指引（2.9~3.3亿美元）；实现GAAP净利润1083万美元，环比扭亏为盈，主要系公司全球渠道库存回归正常。公司作为龙头，渠道与产品优势显著，精准受益于AMPTC补贴，考虑到微逆需求恢复较慢，我们下调公司24-26年净利润预测至1.46/4.42/6.43（前值2.31/5.43/7.14）亿美元，考虑到可比公司NXT 25年估值17倍，公司是全球微逆龙头，渠道与产品优势显著，精准享受IRA政策红利，NEM 3.0政策下储能电池出货量大幅提升，同时海外市场持续开拓，我们给予公司25年38X的PE估值，目标价123.50美元，维持“增持”评级。
　　渠道库存正常化，Q2营收环比增长
　　公司Q2实现营业收入3.03亿美元，环比增长15.3%，主要系渠道库存回归正常。其中，微逆出货140.3万台（约608.3MW,同比-71.3%，环比+0.8%），IQ电池出货120.2 MWh，同比/环比+46.1%/+59.2%。GAAP毛利率为45.2%；Non-GAAP毛利率为47.1%。GAAP经营利润为180万美元；去除5270万美元的股权激励和660万美元的无形资产摊销和重组费用后，Non-GAAP经营利润为6100万美元。GAAP净利润1080万美元；Non-GAAP净利润为5880万美元。
　　扎根美国，持续开拓海外市场
　　Enphase是全球微逆龙头，23年美国户用逆变器出货量占比54.7%，排名第一。23年以来，由于欧美市场去库存、高利率、NEM补助退坡等，公司业绩表现不及预期。公司Q2营收环比回升，且Q3营收指引为3.7~4.1亿美元，呈现逐季回升态势。公司24Q2从美国的合同制造工厂发货了约57.4万台微逆。公司将第三代IQ电池IQ？Battery 5P？运往美国、墨西哥、加拿大、波多黎各、澳大利亚、英国、意大利、法国、荷兰和卢森堡。全球有7400多名安装人员获得了安装公司IQ电池的认证。
　　Q3收入指引环比上升，业绩有望逐季改善
　　公司对于24Q3的业绩指引为收入达到3.7-4.1亿美元；其中，IQ电池出货量达到160-180MWh，含IRA净收益的GAAP毛利率为45.0%-48.0%，含IRA净收益的Non-GAAP毛利率为47.0%-50.0%，不含IRA净收益的Non-GAAP毛利率为39.0%-42.0%，美国制造的微逆出货量达110万台，IRA净收益达3000~3300万，我们预计公司业绩将在24H2实现明显改善。
　　风险提示：行业竞争加剧，光伏装机量不及预期，微逆渗透率不及预期