Vertiv 7/29盘前公布2Q26财报，盘前最高跌约15%，收盘跌超17%。2Q营收低于市场预期，公司解释主要受收入确认节奏影响，供应链阶段性拥堵，而非需求疲软；同时3Q26指引未明显超出市场预期。但公司Non-GAAP经营利润及EPS均超市场预期和指引，主系剔除收购PurgeRite相关影响后的调整。2Q营收32.7亿美元，同比+24%/环比+24%，略低于VA预期（下同）的33.9亿美元以及指引中值的33.5亿美元；Non-GAAPEPS为1.52美元，同比+60%/环比+30%，高于预期/指引中值6%/9%。3Q26指引符合预期，并上调全年营收盈利指引：3Q26/全年营收36.5-38.5/138-142亿美元（预期37.2/139亿美元）；Non-GAAPEPS指引1.77-1.83/6.65-6.75美元（预期1.80/6.48美元）。我们仍看好，机柜功率由B300的约150kW，Rubin的约230kW，提升至Rubin Ultra的约600kW，液冷及800VDC逐步成为刚需，行业景气度具备上行基础。重申“买入”。
　　800VDC路线逐步清晰，Vertiv布局多元电力架构
　　Vertiv认为，未来不同客户应用场景下多种电力架构将并存，包括传统交流、中压交流及中压直流方案，并通过覆盖电源端、机架级、Pod级及数据中心级的完整电力链路实现协同优化。短期内，在传统UPS与机柜内PSU架构持续演进的背景下，公司推动Trinergy UPS结合EnergyCore电池及电力平滑控制技术（Power Smoothing），提升高密度AI工作负载时的供电稳定性。中期看，中压UPS（MVUPS）、电池储能系统（BESS）与800VDCSidecar的组合，技术成熟度较高，有望于27年率先实现商业化落地。Vertiv亦推出PowerDirect 5000 Sidecar模块（支持400–900kW输出）以布局该技术路线。长期看，随着数据中心级800VDC架构逐步演进，中压直流方案（MVDCUPS）有望凭借较高成熟度率先实现规模化部署，成为800VDC全面普及前的重要过渡路径；而固态变压器（SST）凭借更高转换效率、更小体积及更强系统集成能力，有望成为AIFactory的长期终局电力架构。
　　全球产能布局加速，Vertiv强化AI数据中心全栈供应能力
　　Vertiv海外需求持续释放。2Q亚太地区营收环比+40%，占比提升至22%，印证区域需求加速释放。公司在马来西亚新建电力及冷却设备工厂，以支持东亚、澳大利亚及新西兰等区域数据中心需求。欧洲、中东及非洲地区营收环比增长50%，占比提升至15%。公司扩建意大利Tognana厂区，计划于2026年将冷却产能提升一倍，并于2027年初落地大型测试实验室。此次扩产叠加收购意大利Thermokey公司，提前布局欧洲及中东需求放量，并有望受益于英伟达推动的主权AI基础设施建设。Vertiv持续深化AI数据中心生态合作，本季度支持VisionBay.ai（富士康旗下）完成中国台湾首个GB300数据中心部署，并计划参与800VDCRubin数据中心建设；同时，公司凭借全链路服务能力，支持Data4在法兰克福园区建设首个数据中心。此外，2025年至今，Vertiv已完成6项收购，涵盖Great Lakes、Waylay、PurgeRite、Thermokey、BMarko及Strategic Thermal，补齐机柜、软件、液冷、热管理设备及定制化模块能力，强化AI数据中心全栈供应能力。
　　重申“买入”，下调目标价至330美元，对应26E 48x PE
　　考虑到26年收购及新增产能释放仍需时间，下调26E营收预测4.9%至144亿美元，调整后净利润预测3.8%至26亿美元；同时，上调27/28E营收预测0.8/8.9%至180/222亿美元，调整后净利润预测7.2/20.2%至36/46亿美元。考虑到可比公司26EPE回落至35.4x，且短期算力板块情绪承压，我们下调Vertiv目标估值至26E 48x PE，对应目标价由380美元下调至330美元（前值对应26E 53x PE，行业均值26E 37.6x PE），重申“买入”。
　　风险提示：新品落地缓慢、AI推进不及预期、订单交付不及预期等。