公司公布2Q26业绩。2Q26公司收入实现$11.1bn，同比+22%，新接订单实现$24.2bn，同比+96%，调整后EBITDA利润率为11.3%，同比+2.8pct，调整后EPS2.47美元，低于VA预期17%。我们看好全球数据中心带动海外缺电主线延续，公司作为全球燃气轮机和高压电网设备龙头，伴随订单兑现和价值量提高有望实现量价齐升，叠加公司SST等AIDC电源产品前瞻布局，给予公司“增持”评级，目标价1112美元。
　　气电：在手订单+预定协议再创历史新高，扩产目标上调
　　2Q26公司电源业务板块收入实现$5.5 bn，同比+15%，其中设备、服务收入$2.0 bn、$3.5 bn，同比+31%、+8%；EBITDA实现$1.0 bn，同比+33%，EBITDA利润率达18.8%，同比+2.5pct。
　　1.燃机订单规模再创新高，截止2Q26，公司燃气轮机在手订单+预定协议合计116GW，其中传统公用事业/数据中心客户贡献占比分别为80%/20%。116GW包括53GW确认订单+63GW预定协议，相比1Q2644GW确认订单+56GW预定协议进一步提升。公司预计到2026年末确认订单+预定协议将进一步增长至125GW，意味着2030年大部分产能及2031年超过一半的产能将在2026年被锁定。
　　2.燃机设备订单价格持续上行。2Q26公司电源设备订单金额同比+259%，同期新增燃气轮机订单12.1GW，同比+137%（包括52台重燃+61台航改燃机）。我们测算2Q26燃机订单单价$1045/kw，同比+52%，主要系航改燃机单价相对较高。根据公司业绩会指引，26H1新增燃机订单价格相比4Q25订单高20%。
　　3.扩产规划上调。根据公司业绩会指引，公司已完成产能由17提升至20GW的产能爬坡，预计到2028年产能进一步提升至24GW，此外公司计划通过精益生产和设备投资，到2030年将产能提升至30GW。
　　电网：数据中心订单高增，SST稳步推进
　　2Q26电网板块收入实现$3.6 bn，同比+65%，其中设备收入实现$3.1bn，同比+87%；EBITDA同比+108%至$0.7 bn，EBITDA利润率同比+3.8pct至18.4%。2Q26电网板块新增订单$6.3bn，同比+90%，在手订单达$45bn，同比+62%。公司1H26数据中心电网订单规模超$5bn，已经达到2025全年2倍以上。此外，根据公司业绩会，公司5MW室内型SST计划2026年晚些时候交付首家超大规模数据中心客户，并同步开发6MW户外型SST；SST规模订单最早可能从2027年开始。
　　上调全年业绩指引
　　公司维持2026年电源、电网业务EBITDA利润率指引分别为17-19%、18-20%，上调电网营收指引至$14.5-15 bn（1Q26为$14-14.5 bn)，上调燃机营收增长至18-20%（1Q26为16-18%）。2026年整体营收指引由44.5-45.5 bn上调至45.5-46.5 bn，EBITDA利润率指引维持12-14%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026-28年归母净利润预测为4,296/6,776/9,107百万美元，对应EPS为15.6/24.6/33.0美元。我们采用分部估值法，分业务看，公司2028年风电、气电、主网业务调整后EBITDA分别为370、7447、4786百万美元，可比公司2028EEV/EBITDA分别为6.66x、12.27x、11.55x，考虑公司所在纳斯达克指数与可比公司所在市场平均估值差异，给予公司2028E风电、气电、主网业务6.66、26、25x EV/EBITDA（前值：2028E 7.23、27、27x EV/EBITDA），对应目标价1112美元（前值：1174美元）。
　　风险提示：数据中心建设不及预期，关税不确定性，产能扩张不确定性。