中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月26日发布的题为《Business asusual，ornot》的报告，针对携程的反垄断调查已尘埃落定，合计罚款51.8亿元。对华住、亚朵等酒店企业而言，携程既帮助其酒店提升销售，也在争夺预订市场份额。中信里昂评估，改变“特牌”和“金牌”酒店两大反竞争行为不会结构性改变携程在酒店行业中的议价能力与价值份额。此前市场担忧OTA酒店预订可能面临监管费率上限，或导致华住或亚朵的抽佣率下降，但此情形已得以避免。此外，随着加盟商开设新酒店意愿减弱，在携程运营恢复正常后，酒店供给预计不会加速至2023-2025年水平。总体而言，该事件对酒店企业影响中性。亚朵展现出从其他酒店品牌夺取份额的能力，在供给增速放缓时将更受关注。
　　携程的52亿元罚款由17亿元非法所得和按2025年国内销售额470亿元的7.5%计算的罚款35亿元组成。
　　站在华住和亚朵的角度看，最佳情形将是携程被拆分为多家更小的公司，从而削弱其垄断力量。届时，由于OTA的网络效应减弱，酒店加盟商将更愿意通过华住和亚朵自有App销售间夜。华住和亚朵酒店的自有渠道预订占比可能会超过当前的70%。它们甚至可能提高CRS预订费率，这是其向加盟商收取的抽成率中的关键组成部分。酒店运营商盈利对抽成率的敏感度高于对RevPar和酒店数量增长的敏感度。
　　对华住和亚朵而言，最差情形将是携程酒店预订业务受到监管费率上限约束。届时，加盟商会发现通过携程销售间夜成本更低。华住和亚朵的自有渠道的预订占比将下降，并且其可能需要下调CRS预订费率，以与携程竞争。
　　此次调查的补救措施对这两家公司而言是中性情形。不再允许“特牌”酒店与携程进行独家合作。取消对“金牌”和“无牌”酒店在所有渠道提供最低价格的要求。由于携程在酒店预订领域的主导市场份额未受到挑战，其费率将与华住和亚朵一样保持不变。酒店加盟商仍会发现通过携程销售间夜效率更高，但他们需要支付更高价格。华住和亚朵自有App可能没有那么高效，但成本更低。这就是当前的市场平衡状态，而且这种状态将保持不变。
　　与2023-2025年相比，当时携程新增上线带来的收入足以抵消RevPar疲弱的影响，而中国酒店开业节奏可能会出现结构性放缓。较弱品牌将难以吸引加盟商。最强的公司华住正面临越来越高的基数。亚朵的增长与其预免疫策略同步，但这种增长存在上限，因为中高端市场愈发拥挤，且尽管近期RevPar表现优异，中国奢华酒店细分市场的增长潜力仍然有限。
　　市场担忧酒店RevPar走势走弱。分析认为，随着供给放缓，RevPar下行周期将更短。然而，在需求未回升的情况下，酒店开业放缓也不会带来持续的RevPar上行周期。