中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月26日发布的题为《Before the bloom》的报告，翰森制药（Hansoh）拥有港股生物制药公司中最高的创新药收入占比，2025年呈现出高度均衡的增长态势——创新药稳步推进的同时对外授权势头强劲。展望2026年上半年，分析预计创新药持续放量将推动收入实现双位数增长；随着多项后期临床试验推进，研发费用增加将导致净利润增速维持个位数。研究指出2027年将是催化因素密集的一年，预计将有五款创新药上市，2028-2030年每年还将有1-3款新药上市——构成阿美替尼（Aumolertinib）之后的新增长引擎。
　　2027年五款新药上市对外授权引擎全速运转
　　分析预计，翰森制药在2027年将有五款新药上市（如B7-H3 ADC、奥莱泊肽、c-MET及RET等），为2028年及之后的可持续盈利增长奠定基础。此外，翰森的HS-20118值得关注。该药物已授权给美国Avere公司（代号AVR-001），是每周一次口服IL-23RA银屑病疗法——对应超过600亿美元的验证性免疫治疗市场。其核心优势在于用药便利性：先发产品Icotyde需每日空腹服用，而AVR-001凭借长半衰期实现每周一次给药。早期I期数据表现优异（第8周PASI改善-70% vs -66%；PASI 75达57% vs 47%），皮肤科医生调研显示，每周用药方案有望占据口服药市场约60%份额，再次印证翰森可复制的对外授权模式。
　　催化因素
　　展望未来，分析预计创新药放量与对外授权收入仍将是2026年主要增长驱动力。2026年对翰森而言是催化因素密集的“收获年”，HS-20093（B7H3 ADC）、HS-20094（GIP/GLP-1）、HS-10374（TYK2）将构成核心临床数据披露集群，而多项新药上市申请有望加速管线价值向盈利可见性转化。
　　投资风险
　　主要下行风险包括：1）现有创新药因意外定价与市场竞争导致放量不及预期；2）创新药上市进度慢于预期；3）对外授权未达预期。