本期地方债发行和净融资皆环比下降，预计下期地方债发行和净融资将环比下降。本期（2026.6.29-2026.7.5）地方债合计发行/净融资2373.29亿元/1589.82亿元（上期为2579.49亿元/2225.12亿元），下期（2026.7.6-2026.7.12）预计发行/净融资1154.13亿元/718.9亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为15.00年，较上期（2026.6.22-2026.6.28）的17.15年有所缩短。从发行情绪来看，本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比下降至5.76BP/17.50BP（上期为6.39BP/19.47BP ），全场倍数10Y、30Y皆下降（本期分别为19.19倍和20.63倍，上期为21.72倍和25.00倍）。
　　本期新增专项债发行提速，当前新增债发行进度快于24年同期，但仍慢于25年同期。截至2026年7月3日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为48.6%和47.0%，考虑下期预计发行为49.9%和48.1%。2025年同期累计发行进度分别为56.5%/49.1%和58.3%/50.5%，2024年同期累计发行进度分别为46.2%/38.3%和48.2%/38.9%。
　　 2026年Q3计划发行的地方债规模合计24169亿元，其中新增地方债计划发行12797亿元。截至2026年7月3日，已有29个地区披露2026年Q3计划发行的地方债规模合计24169亿元（7-9月分别为8049亿元、10251亿元和5869亿元），其中新增专项债为12797元，去年同地区同期发行分别为24990亿元和12175亿元，去年全国同期发行分别为30430亿元和15166亿元。
　　本期发行特殊新增专项债725亿元，置换隐债特殊再融资债无发行。截至2026年7月3日，特殊新增专项债累计发行4313亿元（本期发行725亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行16329亿元（本期发行0亿元），发行进度达81.6%，其中浙江等13个地区已全部发完（本期无新增地区）。
　　本期地方债减国债利差10Y、30Y皆收窄，周度换手率环比下降。截至2026年7月3日，10年和30年地方债减国债利差分别为12.37BP和15.15BP，分别处于2023年以来历史分位数的12.50%和48.20%，较2026年6月26日分别收窄0.49BP和2.09BP。本期地方债周度换手率为0.81%，较上期的1.04%环比下降。本期辽宁、大连、内蒙古等地区7-10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平。
　　当前10Y及以上地方债减国债利差性价比皆明显回落，建议等待后续供给上量的机会。以10年期地方债为观察的锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。当前10Y及以上地方债减国债利差已压缩至10BP附近，性价比已明显回落，其中30Y地方债减国债利差的潜在空间更大、仍可关注，但整体上建议等待后续供给上量的配置机会。
　　风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。